长鹰信质(002664):电驱动业务持续高增,成立宁德公司布局新业务

公司近况华为问界等车型销量持续攀升,公司新能源电驱动业务加速放量;公司在福建宁德设立新公司,布局新领域,新能源业务持续加码。

   评论华为汽车电机核心供应商,充分受益于M5、M7、阿维塔等配套车型销量提升。公司是华为汽车电驱动系统的核心供应商,供应驱动电机定转子总成,产品覆盖赛力斯、长安、北汽等华为合作车企,配套问界、阿维塔等明星量产车型,是多个车型的独家供应商。问界M5上市以来月销量持续攀升,7月销量数据攀升至7807辆;问界M7在7月4日发布后,48小时订单数突破5万辆。华为、宁德时代、长安三方合作的阿维塔11也计划在8月8日正式发布上市。我们认为:随着华为汽车生态的持续发展壮大,问界系列等代表车型销量将持续攀升,新车型发布也将密集落地,将直接带来核心供应商的业务高增长。我们认为,公司作为目前华为汽车驱动电机定转子总成的独家供应商,将充分且确定的受益于相关配套车型的持续放量,收入规模和利润率有望迎来快速提升。

   单车价值量增至5000元,拓展并深度绑定比亚迪,新势力车企等新项目持续落地。公司从早期供应驱动电机的定转子铁芯,向供应定转子总成延伸,单电机价值量从500-800元提升到2300-3000元,双电机车型增至5000元左右。公司2Q22公告成为比亚迪定转子业务批量供应商,首批定点项目金额达2.29亿元。随着比亚迪供应链开放程度增加,公司作为新晋供应商有望获得份额的高速增长。此外,公司在理想、小鹏、蔚来等新势力车企的业务持续落地,并通过联电、博世、舍弗勒等头部Tier1进一步拓展电机定转子总成业务。我们认为,伴随公司新拓客户数量和配套车型销量的同步攀升,公司新能源电驱动业务将快速增长,兼具高确定性和高弹性。

   在福建宁德成立新公司,布局拓展新业务。公司控股孙公司基于战略规划和实际经营需要,以自有资金3,000万元在福建省宁德市设立全资子公司。

   我们认为,本次布局是公司多年来在金属冲压工艺及模具领域优势的技术变现,围绕核心客户进行产能布局,进一步拓展新能源汽车业务,新业务有望成为继电驱动业务之后的第二业绩增长曲线。

   盈利预测与估值考虑电驱动业务发展及公司新业务落地,我们维持公司2022/2023年净利润2.36/3.04亿元,当前股价对应2022/2023年31.0倍/24.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价26.2元,对应2022/2023年市盈率分别为45.0倍/34.7倍,较当前股价有44.7％的上行空间。

   风险新能源业务拓展不及预期,成本控制不及预期。