吉林化纤(000420):新能源驱动,公司有望成为大丝束碳纤维龙头-深度研究

公司是吉林市碳纤维产业碳丝上市平台,在国内率先实现大丝束碳纤维的量产,受益于风电叶片带动碳纤维需求的快速提升,公司迎来发展机遇期。

   风电等新能源产业带动碳纤维需求增长

   风电装机的增长以及叶片大型化对大丝束碳纤维的需求提升显著,此外光伏用碳碳热场、氢能源用压力容器为代表的碳纤维应用市场也在逐步打开,2021年全球碳纤维需求11.8万吨,我们测算2030年全球碳纤维需求将达到38万吨,CAGR约为13.5％,新能源产业的高歌猛进驱动碳纤维需求的快速提升。

   中国民用碳纤维产业具备弯道超车的基础

   当前阶段中国民用大丝束碳纤维设备、原丝、碳化等工艺均实现了国产化,参照日本碳纤维产业依托下游飞机产业链弯道超车的经验,我们认为中国在新一轮能源革命中,风、光、氢等赛道均走在了全球前列,碳纤维产业有望依托中国占据优势的新能源产业实现民用碳纤维弯道超车。

   公司在风电用碳纤维领域具备优势

   吉林化纤于2019年率先实现了T300/T400大丝束碳纤维的量产,公司在2022年3月公告集团承诺3年内将解决和国兴碳纤维的同业竞争问题,考虑到吉林化纤是集团的碳纤维碳丝上市平台,未来实现资产注入将是大概率事件。我们假设将来吉林化纤集团碳丝资产有望全部注入上市公司体内,届时上市公司可形成宝旌8千吨(49％权益)+国兴碳纤维1.2万吨在产和1.2万吨在建(承诺3年内注入)+1.2万吨定增募投,合计4万吨大丝束碳纤维权益资产,有望充分受益民用大丝束碳纤维的需求放量。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为38/48/49亿元,同比增长分别为5％/27％/3％,归母净利润分别为增长分别为149％/401％/16％,对应EPS分别为0.03元、0.13元、0.15元,当前股价对应PE分别为193/39/33倍。我们按照FCFF估值法,给予公司2022年目标价6.36元,对应2023年PE为50倍。鉴于大丝束碳纤维迎来机遇期,公司具备阿尔法属性,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   下游拖累碳纤维需求;在建项目进度不及预期;国兴碳纤维注入上市公司的不确定性。