诺普信(002215):制剂龙头布局种植业,特色作物产业链可期-2021年报点评

事件概述

   公司发布2021年年报,报告期内,公司实现营业收入45.01亿元,同比增长8.94％;实现归母净利润3.05亿元,同比增长82.93％。单四季度来看,实现营收11.99亿元,同比增长47.94％;实现归母净利润-2525.77万元,同比上升78.78％。公司预计以未来实施2021年年度权益分派方案时股权登记日的总股本(剔除已回购股份)983,781,427股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。公司发布2022年一季报,报告期内,实现营业收入12.74亿元,同比增长4.54％;实现归母净利润1.66亿元,同比增长12.16％。

   分析判断:

   公司业绩符合预期,种植业净利增长亮眼

   2021年,公司实现营业收入45.01亿元,同比增长8.94％;实现归母净利润3.05亿元,同比增长82.93％。具体来看:农药制剂方面,2021年,公司农药制剂业务合并报表营业收入26.71亿元,同比增长18.18％;单一特色作物产业链方面,2021年,实现报表营业收入1.03亿元,同比增长69.97％;实现净利润0.08亿元,同比增长214.23％,公司自2017年开始聚焦特色作物产业链商业模式,当前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果,2021年单一特色作物产业链方面净利增长超200％,表现亮眼。

   农药制剂平稳增长,公司稳居行业龙头

   2021年,公司实现农药制剂业务合并报表营业收入26.72亿元,同比增长18.18％,2021年,疫情反复,上游原材料价格暴涨等因素,公司农药制剂产品的主要原料为原药,包括草甘膦、功夫原粉、联苯肼酯、草铵膦和戊唑醇,2021年,上述原料价格大幅上涨,公司通过战略储备签单和提前战略采购,有效控制草甘膦和功夫原粉采购成本。目前公司拥有杀虫剂产能2.6万吨/年,在建产能1900吨/年,拥有杀菌剂产能1.8万吨/年,除草剂产能2.5万吨/年,助剂400吨/年,产能利用率均达到65％以上。公司是农药制剂行业的龙头企业,已连续十多年蝉联销售50强榜单榜首,公司在2021年的全国市场份额约为4.5％,国内制剂行业排名第一。截止2021年末,公司核心子公司共有农药产品登记证1456个,在国内居行业第一。

   作物布局结构渐清晰,特色作物产业链腾飞在即2021年,公司实现特色作物产业链合并报表营业收入1.03亿元,同比增长69.97％;净利润771.35万元,同比增长214.23％。单一特色作物产业链方面,公司重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果,以单一作物为突破点,引种或选育优良品种,构建产业链的综合运营能力,上中下游分别为"作物科技研究院"、"农业科技产业园"与地标农产品品牌与高效率分销渠道。2021年,海南红心火龙果进入采收期,燕窝果完成种植布局,云南蓝莓2021年5月完成建园定植基地,2022年一季度首获产出,极速出效,未来可期。

   投资建议

   我们分析:1)受益于下游种植产业链景气度回暖,公司农药制剂需求将持续向好,公司作为国内农药制剂龙头,规模成本优势明显,业绩有望进一步增长。2)公司单一作物特色产业链经过之前的建设布局,目前已形成产出,未来产出有望进一步增长。考虑到这些因素影响,我们预计,22-24年公司的营业收入分别为51.93/59.69/69.21亿元,归母净利润为3.58/4.41/5.57亿元,EPS为0.36/0.45/0.57元,2022年5月6日股价5.82元对应22/23/24PE分别为16/13/10X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   原药采购供应波动,自然环境不确定性及农产品价格波动风险,人才与经营管理风险。