新五丰(600975):生猪出栏量大幅增加,核心竞争力显著增强-2022年一季报点评

事件:4月29日,公司披露2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入3.68亿,同比下降19.02％;归母净利润-1.12亿元,同比下降357.45％。

   事件点评:生猪出栏量大幅增长,猪价影响业绩

   2022年一季度公司生猪出栏量达到13.59万头,同比增长156.42％。报告期内生猪价格持续走低,由年初15元/公斤,降至季末12.20元/公斤,降幅达到18.7％。受生猪价格下行的影响,整体毛利率降至-37.29％,直接导致公司一季度出现亏损。

   生猪养殖业务核心资产快速增长

   去年以来公司明显加快了在生猪养殖业务上的投入,各项核心资产出现了快速增长。2022Q1公司生产性生物资产为4.72亿元,同比增长117％,存货为10.04亿元,同比增长26.5％,使用权资产为20.93亿元,同比增长150.6％。预计公司今年还将新增租赁母猪场14个,育肥场18个,新增母猪产能约10万头。

   收购天心种业,增强公司核心竞争力

   湖南天心种业股份有限公司是国家生猪核心育种场。2021年天心种业实现营业收入5.34亿元,净利润0.49亿元,净资产达到7.03亿元。公司收购天心种业将极大地增强生猪育种及种猪生产实力,有利于扩大生猪养殖规模,提高公司核心竞争力。

   投资建议与盈利预测

   由于公司养殖业务发展迅速,叠加猪周期反转预期。我们预计2022-2024年,公司归属母公司股东净利润分别为:-5.4、9.3和7.8亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为:-0.67、1.16和0.97元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为-14、8和10倍。维持公司"买入"的投资评级。

   风险提示

   疫病风险、猪价上涨不及预期、养殖成本大幅上升、资产重组不及预期、食品安全风险。