韶钢松山(000717):区域龙头地位稳固,推进减污降碳-年报点评

区域龙头、持续推进减污降碳,维持增持"评级公司21年实现营收455亿元(yoy44归母净利19.2亿元(yoy3与前期业绩快报相符(20221421Q4实现营收120亿元(yoy+33、qoq5％％),归母净利2.6亿元(yoy57、qoq34。基于公司22年经营规划,以及考虑22年下游需求疲软对钢价有所拖累,我们调整相关假设,我们预计2224年公司EPS为0.57/0.63/0.82元(前值1.091.19元),可比公司PB2022E)均值为0.73X考虑公司区域龙头地位以及持续推进减污降碳,给予公司22年0.85倍PB估值,BPS2022E)为4.89元,对应目标价4.16元(前值5.69元),维持"增持"评级。

   21年积极开展减污降碳行动,22年粗钢计划产量同比持平据公司年报,21年公司粗钢产量802万吨,同比持平;销售商品坯材894万吨(yoy+8.6。21年板材市场需求较好,公司板材表现承压幅度最小,当期毛利率12.7yoy1.2pct),螺纹、线材下降幅度更大,毛利率分别为13.0、8.7yoy2.8pct、qoq4.5pct)。双碳背景下,21年积极开展减污降碳行动,有组织废气超低排放实现率达60％以上,吨钢废水排放量同比下降57.7％57.7％;另外,公司积极进行技术创新21年共开发新产品91个,销售7.49万吨。据公司年报,22年计划产钢802万吨(同比持平),商品坯材销量1130万吨(含"基地管理、品牌运营"销量)。

   21年公司销售净利率同比降1.7pct,现金分红率25.2据公司年报,21年公司销售毛利率9.3yoy2.8pct),期间费用率4.0yoy0.8pct),绝对值看,财务费用同比转负,主要因利息支出减少,销售净利率4.2yoy1.7pct)。21年公司合营公司宝武杰富意净利润588万元,同比增83。另外,21年公司拟每股派息0.2元,现金分红率25.2。

   22年钢铁行业继续产量调控,行业盈利或有底部支撑据公司年报,公司中厚板、建材用材、工业线材在广东地区市场占有率分别为21.6％、15.3％和13.6％％,是区域钢铁龙头企业。据发改委4月发布会,明确22年会继续进行钢铁产量调控,确保产量同比下降,但坚持区分情况,有保有压,避免"一刀切"。一方面,22年继续对钢铁行业供给侧进行调节,在地产等下游需求有所拖累的背景下,行业盈利或有底部支撑;另一方面,公司等行业头部钢企,在降碳等方面或更有技术、资金优势,且公司不位于重点区域京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等),或将相对受益。

   风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。