网宿科技(300017):关注新兴业务发展-年报点评

关注新兴业务发展,维持"增持"评级

   公司发布年报,2021年收入45.75亿元,同比下降19.55％,归母净利1.65亿元,同比下降24.89％,扣非归母净亏损0.15亿元,同比下降111.19％(此前我们预期2021年收入56.33亿元,归母净利3.65亿元)。21Q4单季度收入13.25亿元,同增7.6％,归母净利0.24亿元,同增101.3％,扣非归母净亏损0.01亿元,去年同期亏损0.28亿元。公司围绕CDN及边缘计算、云安全两大核心主业,以及私有云/混合云、MSP、液冷等新业务方向,不断完善产品矩阵。预计公司2022-2024年EPS分别为0.09/0.11/0.13元。可比公司平均22E55xPE(Wind),考虑公司业务之间具备较好的协同效应,给予22E60xPE,对应目标价5.40元(前值:5.78元),维持"增持"。

   CDN业务处于转型期,新业务加快拓展

   分产品看,2021年IDC及液冷收入2.46亿元,同比减少10.7％,CDN及边缘计算收入42.90亿元,同比减少20.1％,商品销售及其他收入0.38亿元,同比减少3.4％。公司推动CDN业务转型,对成熟的CDN业务采取平衡收入与利润的市场策略,CDN业务转型对整体收入形成一定影响。云安全、私有云/混合云、MSP等新业务处于加快拓展阶段。2022年3月,公司MSP云服务升级,完善服务矩阵,进行业务创新,依托自研的一体化运维管理平台BigOps,打造云上服务闭环,实现技术融合发展。我们认为随着新业务逐步放量,有望为公司的业绩提升提供动力。

   研发投入持续加大,产品矩阵进一步完善

   2021年公司研发投入4.61亿元,占营业收入比例10.1％,同比提升1.3pct,研发投入力度持续加大。从研发项目看,包括面向边缘计算的支撑平台项目、网宿IaaS云平台系统V4.0、网络零信任安全接入系统V1.0、网宿CMP-HandyOps资源管控模块V1.0、cache新架构升级等。公司加强研发投入,在边缘计算、云安全、私有云/混合云、MSP、液冷解决方案等领域加强研发投入。2021年,公司推出基于Serverless的边缘计算服务、车联网解决方案,2022年初推出是基于边缘云的新一代内容交付平台CDNPro,产品矩阵进一步完善。我们认为公司的业务空间有望逐步打开。新兴业务有望提供增长动力考虑公司业务转型推进,下调收入预测,公司加大新品研发销售投入,上调费用率预测。调整22-24E收入至48.67/51.37/53.49亿元(前值:58.22/63.48/-亿元),归母净利润至2.20/2.64/3.19亿元(前值:4.59/5.32/-亿元)。

   风险提示:CDN行业竞争格局恶化、5G落地不及预期。