鸿达兴业(002002):传统煤化工扩产,氢产业快速扩张-年度点评

事件:

   2021年,公司实现PVC产量50.1万吨,同比减少16.57％;烧碱产量41.12万吨,同比减少5.19％;氢气产量1080万方,同比增加462.5％。实现营业收入65.23亿元,同比提高20.93％;实现净利润8.52亿元,同比提高4.68％。

   点评:

   煤化工在建产能有望完成,煤化工业务产能增加。公司全资子公司乌海化工、中谷矿业依托西北地区丰富的资源和自身完善的产业链,以电石、原盐等为主要原料,采用电石法生产PVC、烧碱等基础化工产品。公司PVC产能110万吨/年、烧碱110万吨/年、电石162万吨/年。公司全资子公司中谷矿业年产PVC40万吨/年、烧碱40万吨/年二期PVC及配套项目有望于今年投产,公司煤化工产业产能大幅增加。

   氢产业快速扩张。公司下属鸿达氢能源及新材料研究院自2016年成立起,相继开展氢气制备、氢气加注、氢气储运、加氢站、移动加氢站、装备研究等氢能产业研究开发工作,在制氢及储氢等方面积累丰富经验。公司拥有气态、固态、液态三种储氢方式的技术,大力发展氢能储能业务,氢能生产能力不断提升。2021年,公司氢气产量1080万方,同比增加462.5％。公司拟建设"年产五万吨氢能源项目",推进民用液氢产品规模化生产,进一步增强公司在氢能领域的核心竞争力,提高公司盈利水平。

   投资建议与评级:预计2022-2024年公司营业收入为84.95/97.27/112.55亿元,归母净利润分别为14.79/18.13/20.59亿元。考虑公司传统煤化工和氢产业快速扩张,参考远兴能源、山东海化和氯碱化工2022年估值,给予10倍市盈率;公司合理估值在146.75亿元,较当前股价有11.9％空间,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:公司传统化工产业扩产低于预期;公司拟建设"年产五万吨氢能源项目"投产低于预期;PVC、烧碱和氢气价格大幅回落,低于预期。