上海建工(600170):经营性净现金流高增,分享上海发展红利-年度点评

事件:公司发布2021年年报。2021年公司实现营收2810.55亿元,同比增长21.50％;归母净利润37.69亿元,同比增长12.47％;扣非后归母净利润27.66亿元,同比增长7.68％。

   业绩稳中有升,经营性净现金流高增。2021年公司实现营收2810.55亿元,同比增长21.50％,主要系建筑施工、建材工业、房产开发等业务规模扩大,主营业务收入增加。其中,建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资实现营收2,381.71/52.41/166.55/138.53/12.95亿元,同比变化22.81％/-3.04％/11.95％/119.51％/-9.55％。2021年公司毛利率为9.43％,同比降低0.23pct,其中核心业务建筑施工毛利率为8.21％,同比提升0.74pct,建筑施工的毛利规模较上年同期增长了35.1％。2021年公司经营性净现金流为103.68亿元,同比增加3181.23％,主要系购销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。

   房产开发和城市建设投资新签合同增长较快。2021年公司新签合同额4425.06亿元,同比增长14.41％。其中,按地域划分,上海市场/外省市场/海外市场累计新签合同分别为2,720.65/1,629.47/74.94亿元;按业务划分,五大主营业务板块中,建筑施工、设计咨询和建材工业业务新签合同额继续保持两位数增长,新签合同额分别为3527.74、235.43和242.18亿元,同比分别增长12.74％、12.29％和17.56％; 房产开发和城市建设投资业务新签合同同比大幅提升,新签合同额分别为161.37和148.46亿元,同比分别增长74.61％和74.11％;六大新兴业务中,城市更新/水利水务/生态环境/新基建领域/工业化建造/建筑服务业新签合同分别为230/191/80/161/276/34亿元。新兴业务保持较快发展,规模效应逐步体现。

   立足上海,分享地区发展红利。2022年1-2月上海市固定资产投资同比增长12.6％,城市基础设施投资同比增长10.7％,增速较全国分别高出0.4pct和2.6pct。2021年上海市重大工程完成投资1957.5亿元,同比增长14.6％,2022年预计将超过2000亿元。公司立足上海,2021年新签合同中上海市场占比61.48％,未来有望继续分享上海地区发展红利。

   投资建议:预计公司2022-2023年营收分别为3175.93/3525.29亿元,同比增长13％/11％,归母净利润为41.83/46.02亿元,同比增长11％/10％,每股EPS为0.47/0.52元,对应当前股价PE分别为6.9/6.3倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。