中航电测(300114):军品业务延续高景气,公司业绩增长将稳步提升-年度点评

事件:公司发布2021年年度报告,营业收入19.43亿元,同比增长10.39％;归母净利润3.07亿元,同比增长16.95％;扣非归母净利2.89亿,同比增长13.81％,基本EPS为0.52元。

   业绩增长低于预期,Q4业绩同/环比均出现下滑。公司2021年营业收入19.43亿元(YoY+10.4％),归母净利润3.07亿元(YoY+16.9％),业绩增长低于预期,其中智能交通业务下滑幅度超预期。

   1)四季度单季来看,公司Q4实现收入3.98亿元(YoY-7.53％),归母净利润0.4亿元(YoY-4.61％),单季度营收和业绩双下滑较为罕见,部分原因是当地疫情对产品交付的影响。

   2)分业务板块来看,当期航空军品销售量同比增长40.03％,但因收入确认原因,板块实现收入4.98亿(YOY+24.22％),其中汉中101收入约3.3亿(YOY+27.4％),增速基本符合预期;民品业务多点开花,传感控制板块收入10.45亿(YOY+31.22％),其中消费电子和物流传感器业务均实现翻倍增长,好于预期;受汽车检测行业政策影响,智能交通板块收入3.59亿(YOY-31.7％),预计2022年收入继续下滑20％左右,2023年或将企稳回升。

   关联交易销售额调增46％,凸显军工业务的高景气度。公司2022年预计与航空工业或其控股的下属单位发生的出售商品、提供劳务的关联交易总金额6亿元,同比2021年实际发生额4.11亿,增长46％。由于关联交易多属于军工业务,因此,关联交易销售额调增46％,凸显了公司军工业务的高景气度,收入快速增长可期。

   股票回购完成,第二期员工激励在路上。继第一期员工持股计划之后,公司第二期激励计划也在酝酿。截至2022年2月7日,公司累计回购公司股份469.1万股,总股本占比0.79％,成交均价约13元,成交总金额为6081万元,回购股票将用于员工激励。我们认为公司推出长效激励约束机制,有利于充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展,?投资建议:预计公司2022年至2024年归母净利分别为3.41亿元、4.31亿元和5.55亿元,EPS分别为0.58元、0.73元和0.94元,当前股价对应PE为23X、18X和14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:军品下游需求不及预期,产能扩张不及预期和行业政策预期不利的风险。