佳缘科技(301117):空天网络通信安全领军-投资价值分析报告

以行业信息化为起点,大力发展无线通信安全业务。佳缘科技成立于1994年,2011年开始自研软件,逐步形成自身核心竞争力,2016年公司启动"安全管理综合风险预警技术服务平台"项目研发,2019年通过招投标获得受托研发任务,正式进入网络信息安全行业,目前形成以信息化业务为起点、网络安全业务为核心的业务结构。近年来,受益于网络信息安全业务的高速成长,公司营收保持快速增长,利润率伴随网络安全业务占比提高亦有所上升。根据其招股说明书,公司预计2021年实现营收2.8-3.2亿元,同比增长46.94％-67.93％;实现归母净利润0.85-0.95亿元,同比增长61.43％-80.43％。

   网络信息安全重要性空前,军工网络安全行业迎来广阔发展机遇。近年来,我国网络信息安全行业迎来良好的政策环境,数据安全法、个人信息保护法、关键信息基础设施安全保护条例等重磅法律法规密集落地。IDC预测2025年我国网络安全市场规模将达到214.6亿美元,对应2021-2025年的年复合增长率为20.5％,增速位列全球第一,且远高于全球10.4％的整体复合增速。在国防军工领域,信息安全系统是军工信息化的重要组成之一,受益于信息化补短板、核心部件国产化以及军工技术外溢,伴随国防投入力度的强化,我国国防军工信息化的发展具有长足动力。C4SIR系统是现代军队的神经中枢,参考美国发展进程与投入力度,2020年我国C4SIR总体市场规模约为1,400亿元,国防军工信息化核心领域有望保持20％以上增速。

   网络安全业务:深耕卫星、机载等空天领域,打造无线通信安全领军。公司以自研网络安全编码应用技术为核心,产品形态包括芯片、板卡、整机,率先应用于卫星、机载通信数传场景。相较于美国、俄罗斯,我国军用卫星、军用飞机仍存在数量与质量的双重广阔发展空间,未来对数传产品需求依然强劲,预计在"十四五"期间,卫星、军用飞机领域的市场需求分别为69-138亿元、8-32亿元。公司作为拥有相关涉密资质企业,掌握高门槛核心技术,在星载抗辐照软硬件平台开发、星际链路、机载综合平台和基于GPU的高速数据等领域形成独特竞争力,同时拥有机制灵活的优势,大力投入研发,扩充产品型号,有望深度受益广阔行业需求。在此基础上,相关技术的潜在应用场景还包括舰载、车载、空间站等,为公司未来发展进一步打开市场空间。

   信息化业务:依托网安技术优势,向医疗数据安全领域延申。公司医疗健康信息化业务以医院数据互联互通为核心,布局数据仓库、智慧医院建设等产品。近年来,伴随海量数据汇集,医疗数据安全成为医疗大数据产业健康发展的前提,工信部提出要为互联网+医疗健康、远程诊疗等的发展筑牢安全屏障和堤坝。公司网络信息安全产品涉及数据处理、传输、加密等环节,但服务的军工领域的数据处理量更大、传输效率更高、编码解码算法更复杂,且军工客户对资质、技术实力要求更高,需求多样化。未来,公司有望借此发展医疗数据安全业务,为各类医疗健康机构的医疗数据安全保驾护航,并拓展部队医院客户,在传统信息化业务的基础上实现创新。

   风险因素:网络信息安全业务产品销售不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争加剧。