深科技(000021):沛顿项目顺利推进,Q2业绩主要受消费电子拖累-中期点评

一、事件概述

   2021/8/25公司发布半年报,实现营收80亿元,同比+14％。

   二、分析与判断

   Q2业绩受消费电子业务拖累

   1)21H1:实现营收80亿元,同比+14％;毛利率9％,同比-3.0pct;归母净利润2.7亿元,同比+42％;扣非归母0.7亿,同比-76％。

   2)21Q2:实现营收41亿元,同比+14％,环比+8％;毛利率11％,同比-4.0pct,环比+3.0pct;归母净利润0.73亿元,同比-34％,环比-64％。扣非归母0.05亿,同比-97％,环比-93％。

   3)Q2业绩下滑主要受①手机业务亏损0.73亿元,同期小幅盈利;②深科技惠州支付员工分流安置费0.56亿元。

   存储封测:产能满载,合肥新厂房年底有望投产

   1)21H1实现净利润0.64亿元,同比-14％。本期出货量同比大幅增长,但受产品结构阶段性调整、研发投入、以及人员组建影响,业绩略有下滑。

   2)全球top、大陆第一+dram/nand/模组全覆盖+优质客户(金士顿、西部数据等)发展多年,技术客户俱佳。

   3)长鑫+长存引领大陆存储从0-1,公司已处于发展风口。长鑫/长存达产后营收体量各1000亿元,规划产能每月分别为36万片/30万片,2021年长鑫/长存产能预计将有望迅速拉升至12/8-10万片。目前公司深圳厂满负荷运行,合肥厂将加速扩产为大客户提供产能保障。

   4)2020年全球DRAM/NAND市场规模652/552亿美金,估算大陆DRAM/NAND市场规模222/204亿美金,大市场提供公司长期发展"赛道"。

   5)公司与合肥经开委合作,沛顿将与国家大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯共出资30.6亿元设立合肥沛顿,出资比例(暨股权比)分别为55.88％/31.05％/9.8％/3.27％。其中首期出资4亿2020年已完成,2021/6月公司审议通过剩余出资。

   6)项目进展:2021/6完成一期主体结构封顶,有望于2021年年底实现产能。

   其他业务:手机业务剥离持续推进,其他业务提供稳定利润

   1)智能电表:成都子公司2021年营收8.5亿,同比-18％;净利润1.6亿,同比-16％。公司持续开拓海外市场,本期继续开拓阿拉伯、意、英、马来等国业务。

   2)消费电子:该业务长期亏损,本期因手机厂商原材料紧缺以及客户新品尚处研发期,主要经营该业务的桂林子公司亏损073亿,去年同期有小幅盈利。2021/6公司公告变更消费电子业务的剥离计划,由于领益智造的退出,公司持有的博晟科技持股比例由34％变更为48％,出表计划不变。公司积极推动业务整合,目前深科技惠州已完成业务搬迁。

   3)医疗器械:疫情期间,公司呼吸机产品市场稳中有增,病毒检测订单持续增加。

   4)汽车电子/超级电容:与知名汽车动力电池系统企业建立合作,已有数款量产;与国际领先的超级电容厂商形成长期稳定的合作。

   5)深科技城:彩田工业园一期项目C座已封顶,预计2021年年底竣工,验收招商预租赁工作已正式启动。预计一期完工后,每年贡献5-6亿租金。三、投资建议预计21-22年公司归母净利润分别为8.5/10.5亿,对应估值分别为31/25倍,参考SW半导体2021/8/25最新PP(2021)70倍,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:沛顿扩产不及预期,大客户产能扩张不及预期,消费电子业务整合不及预期