威高骨科(688161):骨科龙头,强者恒强-新股分析

中国骨科市场渗透率、集中度提升空间大,国产替代进行中。人口老龄化加剧及生活方式改变使得中国骨科疾病患者群体不断扩大,带来巨大未满足的治疗需求。相比全球市场,中国骨科手术量和集中度提升空间大。且进口产品占据较大市场。经过十数年积累,国产骨科植入物不断取得可对标进口产品的技术突破,叠加价格优势和医保报销的倾斜,迎来日益显著且可持续的进口替代趋势。

   规模较大、结构优化的国产骨科龙头。威高骨科成立于2005年,始终以技术和产品为导向,专注于骨科医疗器械的创新与研发。经过多年的潜心研发,公司已掌握多项核心技术,全面覆盖了脊柱、创伤、关节及运动医学等骨科植入医疗器械细分领域,成为国内产品线齐备、规模领先、具有较强市场竞争力的骨科龙头企业之一。按照销售额计算,公司脊柱份额国产第一,创伤份额国产第二,关节份额国产第三,且拥有运动医学和生物材料产品,在各细分领域具备优势。

   集采推动行业集中度加速提升,龙头公司强者恒强。创伤十二省联盟集采及全国关节集采正在进行。集采有望重塑行业利益链条,使部分小企业得以出清,加快行业集中度提升,为拥有产品和技术优势的龙头企业塑造更好的长期发展环境。且公司储备有集采标外的创新型产品、新材料产品,长期竞争优势显著,有望实现强者恒强。

   盈利预测与投资建议。预计21-23年归母净利润为7.0/8.8/11.1亿元,增速25.7％/25.5％/25.6％。本次公开发行4141.42万股,发行后总股本4亿股,21-23年EPS为1.76/2.20/2.77元/股。考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、成长性等因素,使用DCF和PE加权平均计算合理总市值区间383-465亿元,对应每股价值95.6-116.4元。

   风险提示:经营风险;政策风险;市场风险;内控风险;财务风险