南方传媒(601900):出版发行业务稳中有升,资本运营平台初见成效-公司动态点评

公司于4月27日晚公告2020年年报及2021年一季报。

   公司2020年全年实现营业收入68.97亿元,同比+5.69％;实现归母净利润7.6亿元,同比+3.73％;扣非后归母净利润6.59亿元,同比+26.78％;分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入14.4/10.8/22.79/20.97亿元,同比分别-2.17％/-4.53％/+6.97％/+17.1％;实现归母净利润1.14/0.83/3.24/2.39亿元,同比分别-58.68％/-27.56％/+48.92％/+90.74％;扣非后归母净利润1.21/0.59/3.05/1.75亿元,同比分别-5％/+5.87％/+19.83％/+111.16％。

   成本及费用率方面,公司2020年毛利率同比+1.81pcpts至31.32％;净利率同比-0.21pcpts至11.16％;期间费用率同比-0.04pcpts至20.82％;其中,销售费用率+0.24pcpts至11.56％;管理费用率(含研发费用率0％)同比-0.15pcpts至9.5％;财务费用率同比-0.13pcpts至-0.24％。

   现金流方面,公司2020年实现经营现金流7.81亿元,同比-9.4％;经营现金流/经营活动净收益比值为125.68％;销售现金流/营业收入同比-4.14pcpts至94.87％。

   公司2021年一季度实现营业收入17.06亿元,同比+18.46％;实现归母净利润1.58亿元,同比+39.43％;扣非后归母净利润1.64亿元,同比+35.79％;毛利率同比+1.6pcpts至29.79％;净利率同比+1.38pcpts至9.21％;期间费用率同比+0.89pcpts至18.56％;其中,销售费用率+0.61pcpts至9.63％;管理费用率(含研发费用率0.06％)同比+0.38pcpts至9.3％;财务费用率同比-0.1pcpts至-0.37％;实现经营现金流-2.54亿元,同比+41.57％;经营现金流/经营活动净收益比值为-156.01％;销售现金流/营业收入同比+21.16pcpts至62.8％。

   出版发行业务稳中有增。公司2020年全年出版教材4524种、目录教辅1242种,实现教材销售码洋29.68亿元,同比增长10.81％;目录教辅销售码洋9.12亿元,同比增长3.74％。粤版教材教辅经营稳中有增,将各出版社粤版教材教辅资源进行整合统一,避免同质化竞争,提升教育出版市场竞争力。公司的粤教翔云数字教材应用平台满足了广大师生延期开学期间网上学习的需要。截至2020年底,粤教翔云数字教材应用平台开通用户近1200万人。一般图书方面,公司2020年出版大众图书2906种,音像制品183种,电子出版物342种。出版物全年共获省部级奖项48项,其他奖项203项。发行业务方面,公司2020年全年实现发行码洋54.01亿,收入39.83亿,新建或改造门店14家,建设面积达20000㎡。利用上市公司平台推进省内出版资源整合,岭南美术出版社、广东省地图出版社纳入公司管理。顺利完成佛山、东莞、端州、佛冈新华书店二次重组工作,实现国有绝对控股,以市场化方式推进全省新华书店改制重组第一阶段目标任务全面完成。

   资本运营平台建设初见成效。南方传媒投资公司"股权投资+资产管理"双业务平台已成体系,初步建立市场化的运营体系,夯实发展基础。参与组建基金管理公司--广东湾区创业投资有限公司,发起设立股权投资基金。广东南传资产管理有限公司成功获得中基协批准的私募基金管理人牌照。

   投资建议与盈利预测:公司主业稳中有增,同时公司的资本运营平台建设初见成效,我们预测公司21年和22年EPS分别为0.93、1.05,对应PE分别为8x、7x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,整合风险,业务转型风险等