长鹰信质(002664):无人机业务剥离,1Q21盈利能力承压-年度点评

2020年业绩超我们预期,1Q21业绩符合我们预期

   公司公布2020年业绩和1Q21业绩:2020年收入28.78亿元,同比-3.15％；归母净利润3.16亿元,同比+3.31％。对应4Q20收入8.97亿元,环比+11.38％；归母净利润1.53亿元,环比+118.62％。1Q21收入7.54亿元,同比+53.07％,环比-15.9％；归母净利润0.56亿元,同比+36.56％,环比-63.5％。2020年业绩超我们预期,主要原因是出售子公司实现投资收益超预期,1Q21业绩符合我们预期。

   发展趋势

   聚焦电机主业,无人机业务实现剥离,资源配置进一步优化。截至4月15日,公司已出售控股子公司天宇长鹰全部股权,收到转让价款6.69亿元,至此公司的无人机业务实现全部剥离。得益于处置子公司带来的投资收益,4Q20实现归母净利润1.53亿元,同比提升74％,环比提升118.6％。扣除非经常性损益后,公司实现扣非归母净利润0.27亿元,同比下降68.6％,环比下降60.3％。我们认为,公司在电机业务上有较深的积累,业务整合有助于公司实现更高质量的发展。

   分业务板块来看,冰压机和电动自行车业务收入增速较高,无人机板块降幅明显。2020年公司实现营业收入28.78亿元,同比下降3.15％,其中冰压机和电动自行车业务分别实现营业收入3.22亿元、6.67亿元,同比分别提升17.97％、6.68％。汽车和无人机系统业务实现营业收入11.43亿元、2.84亿元,同比分别下降7.8％、20.96％。我们认为,电动自行车行业受新国标实施和消费升级的影响,有望迎来新一轮的更新需求,龙头企业市占率有望进一步提升。

   原材料价格上涨,主营业务盈利能力承压。4Q20毛利率14.9％,同比下滑7.1ppt,环比下滑5.84ppt,1Q21毛利率16.1％,同比下滑5.1ppt。公司主营电机定子、电机转子等零部件生产,冷轧板卷和硅钢是重要原材料,2020下半年钢铁大宗商品价格出现较大涨幅,压低公司毛利率。1Q21公司资产负债率提升至55％,短期借款达到16.4亿元,较2020年同期1.93亿元出现大幅增长,我们预计公司短期内财务费用承压。

   盈利预测与估值

   维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年16.0倍/14.3倍市盈率。维持中性评级和13.00元目标价,对应16.3倍2021年市盈率和14.6倍2022年市盈率,较当前股价有1.8％的上行空间。

   风险

   原材料涨价超预期。