欧菲光(002456):Q3归母净利润同比增长48％,主业聚焦光学显成效-季报点评

事件。欧菲光发布2020年三季报。2020年前三季度,公司实现营业收入370.59亿元,同比下降-2.20％;实现归母净利润7.39亿元,同比增长309.21％。2020年第三季度,公司实现营业收入135.95亿元,同比下降-4.97％;实现归母净利润2.37亿元,同比增长48.44％。

   镜头、3D模组、摄像头模组的出货量均同比高增长。2020年1-9月,公司营业收入370.59亿元,同比下降2.20％,剔除安卓触控业务独立发展影响后同比增长13.52％(2019年1-9月剔除口径营业收入为326.45亿元)。其中,镜头业务发展顺利,出货量为1.32亿颗,同比增长29.28％,产能利用率持续提升,综合良率保持行业领先水平;3D模组业务持续增长,出货量为0.79亿颗,同比增长38.96％,市场渗透率和出货量显著提升;摄像头模组业务保持快速增长,出货量为5.53亿颗,同比增长21.81％,出货量大幅提升。

   毛利率提升,经营改善。2020年1-9月,公司整体毛利率提升0.84个百分点,盈利水平明显提升;公司期间费用下降,管理效率提升,其中利息费用同比下降19.60％;公司不断加强存货管理,运营成效凸显,存货周转天数减少16天;债务结构改善,偿债能力进一步提升,资产负债率减少2.6个百分点。

   光学领域垂直产业一体化。2017年12月,公司设立子公司南昌欧菲光精密光学制品有限公司,正式步入光学镜头产业;次年10月,公司收购了富士天津100％股权及其相关镜头专利,进一步完善了公司在光学镜头领域的布局。

   自2017年正式步入镜头行业以来,公司手机镜头的产能不断扩大,出货量逐月攀升,截至2020年9月24日,公司手机镜头产销率已达95％以上,生产能力已基本实现满负荷运行。

   盈利预测和投资建议。我们预计欧菲光2020年至2022年EPS分别为0.60、0.75、0.99元。结合可比公司估值情况,给予欧菲光2020年40-45倍PE估值,对应合理价值区间为24.00-27.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。全球宏观经济对消费电子的影响;5G商业化进程缓慢的风险;汽车智能/辅助驾驶技术开发进度不及预期的风险。