长高集团(002452):聚焦主业发展,跨入业绩增长期-中报点评

半年报业绩翻番,净利率创5年新高。上半年,公司业绩快速增长,报告期内实现营业收入6.18亿元,(yoy+28.86％),实现归属于净利润1.18亿元,(yoy+106.06％),经营活动现金净流量289万元(去年同期为-268万元)。公司的业绩增长主要在二季度体现,今年第二季度,公司营收4.13亿(yoy+32.0％),归属净利润0.94亿(yoy+297.8％)。上半年公司综合毛利率达到39.6％,同比提升3.9pcts,净利率达到18.65％,同比提升6.5pcts,此两项指标为近5年新高。

   电网订单增加,组合电器放量,共推业绩成长。公司业绩高增长主要受电网设备驱动,上半年公司输变电业务收入增幅47.1％,占营收比重达到88.75％,贡献了主要的收入增量。预计输变电业务的快速增长受组合电器销售放量所致,生产组合电器设备的子公司长高电气半年度营收2.39亿、净利0.33亿,同比增幅达到217％、259％。

   策划非公开发行,募资3.76亿用于扩产及补流。公司策划非公开发行,拟发行不超过1.06亿股、募资不超过3.76亿元,用于金洲生产基地(2.16亿)、补充流动资金(1.1亿)及技术运行中心建设(0.5亿)。据公司可行性报告测算,募投产能项目达产后可实现年均营收6.15亿、利润5186万。今年8月25日,公司公告非公开发行已经获得证监会审核通过,发行股份价格尚待确定。

   盈利预测。公司2020-2021年的订单和交付有支撑,2020年550kv新产品导入和220kv产品收入确认增加,提振业绩。同时,公司管理层执行"聚焦主业,有进有退"战略,将资源集中投向电网市场,处置新能源汽车等资产,减少了经营风险。预计2020-2022年公司净利润为2.25亿、2.74亿、2.86亿,增速分别为55％、22％、5％,EPS分别为0.42元、0.52元、0.54元,对应市盈率分别为16倍、13倍和12倍,结合行业需求和公司经营情况,给予2020年业绩预期的合理市盈率区间为18-22倍,合理区间为7.6-9.2元,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:特高压线路核准条数不及预期,主网及配网招标量下降,公司治理水平下降