富祥药业(300497):Q1业绩实现高增长,疫情有望助推持续量利齐升-2020年一季报点评

事件:公司发布2020年一季报,20Q1实现收入3.67亿、归母净利润0.84亿、扣非归母净利润0.84亿、经营性净现金流0.83亿元,分别同比增长24％、57％、95％、715％,实现基本EPS0.31元,业绩符合市场预期。

   点评:20Q1业绩继续保持较高水平。19Q2到20Q1单季度收入分别为,2.97、3.75、3.87、3.67亿元,归母净利润分别为0.61、1.02、0.90、0.84亿元,20Q1继续维持在较高水平,原因在于2018Q4开始,公司主动对他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林,以及配套的回收车间进行升级改造,影响了18Q4到19Q2的业绩。随着改造逐步到位,19Q3业绩回到正轨。20Q1环比稍有降低,原因在于春节期间部分停产。

   疫情助推需求增长,叠加供给收缩、新产能即将投产,主力品种有望延续量利齐升趋势。疫情全球蔓延,增加了抗生素药物的需求。巴坦类和培南类作为高端抗生素,需求弹性更大。3月初,印度政府限制13种API及相应制剂出口,主要是抗生素、抗病毒、维生素类。需求增长、海外供给收缩,叠加公司巴坦新产能有望于10月份投产,培南新产能正启动建设,公司主力产品有望继续量利齐升。

   深耕抗生素、抗病毒产业链,持续纵向一体化、横向协同拓展。公司正通过扩充产品线、产能建设、横向延伸等方式,强化抗生素、抗病毒原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间已于19年11月通过GMP认证。另外,无菌混粉项目正加速推进,有望依托他唑巴坦优势,横向拓展进入哌拉西林等产品线。

   盈利预测与投资评级:公司显著受益于疫情带来的需求增长+行业供给收缩,业绩将持续较高增长。我们维持20-22年EPS预测为1.43/1.75/2.03元,同比增长35％/22％/16％,现价对应20-22年PE为20/16/14倍,维持“买入”评级。

   风险提示:产品降价风险；原材料涨价风险；环保及安全生产风险。