民生银行(600016):净息差走阔,资产质量改善-2019年报点评

ROA小幅提升,权益乘数下降带来ROE回落民生银行2019年实现归母净利润538亿元,同比增长6.94％。全年加权平均ROE12.94％,同比下降0.54个百分点,主要是权益乘数下降,其中ROA0.87％,同比提升0.02个百分点。杜邦分析来看,ROA提升主要受益于净息差走阔,手续费净收入和业务管理费也带来小幅增贡献。但公司资产减值损失同比大幅增长36％,对ROA变动构成明显负贡献。

   净息差走阔,优化资产负债结构公司披露的2019年净息差为2.11％,同比提升24bps,环比上半年提升11bps。负债端来看,全年计息负债成本率下降了20bps,主要来自于同业负债成本大幅下降和低息存款比重提升,期末存款日均余额占计息负债比重为59.3％,较年初提升了3.4个百分点。全年存款成本提升了19bps,但是下半年存款成本小幅下降4bps,主要是监管加强了结构性存款、智能存款等高息产品的监管,带动公司定期存款成本下降。资产端来看,全年生息资产收益率同比提升3bps,主要是贷款收益率提升了20bps以及贷款比重提升。

   资产质量改善,加大拨备计提力度2019年末公司不良率1.56％,环比下降11bps,较年初下降20bps。

   逾期和关注贷款双降,期末逾期率和关注类分别是2.02％和2.96％,较年中分别下降了35bps和38bps。2019实际不良生成率1.62％,同比下降60bps,环比上半年持平。期末公司"不良/逾期90+"为114％,较年中提升了9个百分点,资产质量指标全面改善。同时,公司加大拨备计提力度,全年信用成本为1.95％,同比提升39bps,环比提升13bps,期末公司不良覆盖率为156％,环比提升了10个百分点。

   投资建议:公司整体表现符合预期,我们维持其"增持"评级。

   风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。