贝泰妮(300957):渠道优化与产品聚焦并举,期待多品牌破局-跟踪点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度累计实现营业收入34.64亿元，同比下降13.78%；第三季度单季收入10.92亿元，同比下降9.95%，降幅较第二季度收窄。2、收入端改善主要源于主动精简SKU、减少低毛利单品促销，集中资源投入核心品类；线上渠道精细化运营效果显现。3、主品牌薇诺娜表现稳健，其天猫渠道在双十一预售期间核心单品二代特护霜获得市场积极反馈。4、高端抗衰品牌瑷科缦增长强劲，位列天猫国货新品牌前列，并与新引入家用美容仪品牌初普形成协同效应。5、公司持续提升各渠道效率，优化运营结构和合作模式，推动线上渠道运营效率提升，加强线下渠道核心品类聚焦与业务创新。6、公司25Q3毛利率为70.68%，同比下降5.67个百分点；销售/管理/研发费率分别为50.65%/12.34%/5.03%，分别同比下降9.76/1.21/2.01个百分点；净利率2.52%，较去年同期盈利水平明显提升。7、公司经营调整持续深化，短期看双十一大促表现将直接影响全年业绩修复程度；中长期多品牌矩阵初步成型，有望构筑第二增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年EPS为1.02/1.22/1.43元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新品牌孵化不及预期；渠道拓展不及预期；营销推广不及预期。

  

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