国电电力(600795):装机规模持续扩张,三季度盈利能力同比显著改善-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收1252.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润67.77亿元，同比下降26.27%。2、2025年三季度公司实现营收475.51亿元，同比下降1.01%；归母净利润30.9亿元，同比增长24.87%。3、2025年三季度公司火电控股装机容量增加266万千瓦，新能源控股装机容量增加42.58万千瓦。截至2025年9月30日，公司合并报表口径控股装机容量12324.14万千瓦，其中火电7929.3万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电1042.85万千瓦，光伏1856.93万千瓦。4、2025年全年公司计划火电投产764万千瓦，水电投产136.50万千瓦，新能源投产641.59万千瓦。5、2025年三季度，公司合并报表口径完成发电量1432.15亿千瓦时，同比增长7.57%；上网电量1363.33亿千瓦时，同比增长7.58%，其中火电增长6.93%，水电下降2.38%，风电下降2.23%，光伏增长105.86%。6、三季度平均上网电价376.36元/千千瓦时，同比下降8.31%。7、三季度公司营业成本为392.12亿元，同比下降3.88%。8、三季度期间费用率为4.24%，同比下降了0.37个百分点，其中管理费用率同比下降了0.36个百分点。9、三季度净利率为11.19%，同比提高了2.32个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为75、78、82亿元，对应PE 13、12、12倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新增装机不及预期、行业竞争过于激烈的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、补贴兑付节奏大幅放缓等

  

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