漫步者(002351):AI技术赋能耳机,海外渠道拓展打开增长空间

#核心观点：1、2025年第三季度营收7.04亿元，同比下降8.14%；归母净利润0.998亿元，同比下降15.57%；归母扣非净利润0.939亿元，同比下降16.16%。2、公司研发费用率6.98%，研发费用投入同比增长11.70%，推出LolliClip AI等新品，搭载豆包和DeepSeek双大模型，实现多国语言实时语音转译功能。3、国内市场加快主销价位段耳机新品上市，二季度内销耳机业务实现同比环比双增长。4、全面布局多种形态开放式耳机，已上市型号达十余款，覆盖运动、通勤、商务等场景。5、2025年上半年出口营收达3.10亿元，同比增长14.30%，海外渠道成为核心增长引擎。6、全球耳戴市场出货量达1.7亿台，同比增长11.8%，开放式耳机出货量占比提升至10.1%，同比增速高达61.1%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年~2027年收入分别为32.23亿元、35.85亿元、40.03亿元，归母净利润分别为5.21亿元、5.92亿元、6.58亿元。首次覆盖给予公司“买入-A”投资评级，目标价16.7元。

  

   #风险提示：行业竞争激烈、技术迭代冲击；原材料价格、能源价格和人工成本上涨。

  

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