中国外运(601598):压力测试结束,周期底部渐近

#核心观点：1、2025Q3公司营业收入245.2亿元，同比下降16.9%；归母净利润7.3亿元，同比下降16.8%。2、2025Q3毛利润11.8亿元，同比下降7.7%，主要因空运包机量削减导致空运代理利润下降，以及铁路运输价格回落导致铁路代理盈利承压。3、2025Q3投资净收益4.6亿元，同比下降5.9%，中外运敦豪运量持续承压。4、海运代理量同比+10.4%，空运代理量同比-6.4%，铁路代理量同比+8.5%，船舶代理量同比+20.5%，库场站货量同比+1.2%。5、合同物流货量同比+11.8%，项目物流货量同比-0.2%，化工物流货量同比+2.5%。6、四季度招商路凯25%股权转让落地，预计带来投资收益约16.5亿元（税前），将体现在四季度利润表中。7、公司升级营销体系，激活海外市场，布局东南亚、拉美、非洲等新兴市场，推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服务覆盖。8、较高的投资收益和稳定现金流可保障分红金额稳定，股息率颇具吸引力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润有望达到49.2/38.3/40.9亿元，对应PE约10.0/12.9/12.1X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、海外政策变动风险；2、跨境电商货量增长低预期；3、空运普货需求不及预期。

  

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