漫步者(002351):Q3业绩平稳,期待端侧创新-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司是国内领先国际知名的音频设备企业，有望借助人工智能浪潮成为端侧AI的确定性受益者。2、新品迭代和AI功能升级，叠加国家补贴有望促进新一轮消费。3、2025年前三季度营收20.56亿元（同比-4.16%），归母净利3.00亿元（同比-11.35%）；单三季度营收7.04亿元（同比-8.14%），归母净利1.00亿元（同比-15.57%），Q3毛利率40.12%，同比增长1.85个百分点，环比增长0.32个百分点。4、公司全面布局开放式耳机各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式，新品蓝牙版本迭代到6.0，配合APP实现多国语言实时语音转译功能，AI算法已完成备案。5、国内市场采用区域独家总经销商制，拥有上百家经销商，巩固传统线上渠道优势，加大抖音、小红书等内容型社交电商投入；海外市场保留区域独家总经销商制，开拓线上直营渠道，提升国际电商平台影响力，结合社交媒体运营实现收入快速增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.55元、0.61元、0.71元，给予公司2025年PE估值25倍，对应目标价13.75元及“谨慎增持”评级。

  

   #风险提示：原材料价格上涨；产品推广不及预期。

  

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