华侨城A(000069):关注高管履新带来的新变化-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收170.2亿元，同比下降42%；归母净亏损43.7亿元，同比增亏20.2亿元。2、亏损扩大主要由于结转规模下降导致营收规模下降，毛利率同比下降4.66个百分点至8.22%；资产减值损失同比增加3亿元至5亿元；联合营企业亏损同比增加3亿元至6亿元。3、截至2025年第三季度公司合同负债同比下降26%至315亿元。4、2025年前三季度公司保持正向经营性现金流净额49亿元，同比增长32亿元；有息负债同比下降5%。5、净负债率、扣预资产负债率、短债覆盖率分别较2024年末变化14.8、+0.3、-8.9个百分点至146%、75%、65%。6、控股股东华侨城集团2025年公开债融资达75亿元，融资成本为3.25-3.62%；7月15日宣布增持计划，拟未来6个月回购公司1.1-2.2亿元股份，截至10月15日已回购111万元。7、2025年前三季度合同销售金额132.5亿元，同比下降22%；合同销售面积89.3万平方米，同比下降19%；销售均价同比下降4%至14838元/平方米。8、2025年上半年新增1宗重庆地块，权益拿地金额4.6亿元，第三季度无新增。9、2025年前三季度旗下文旅项目累计接待游客5950万人次，同比下降1%；第三季度因华南地区天气影响游客出游，客流同比下降9%。10、9月公司原董事长退休、原总裁工作调动，新董事长吴秉琪履新同时兼任总裁。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年、2026年、2027年营业收入分别为34125百万元、32780百万元、35433百万元；预测2025年、2026年、2027年归属母公司净利润分别为-5115百万元、-1459百万元、10.16百万元；预测2025年、2026年、2027年EPS分别为-0.64元、-0.18元、0.00元。投资评级维持持有，目标价2.33元。

  

   #风险提示：地产复苏不及预期的风险，流动性风险，文旅项目经营风险。

  

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