漫步者(002351):短期业绩承压,静待新品放量助力增长

#核心观点：1、2025年Q1-Q3营收20.56亿元，同比-4.16%；归母净利润3.00亿元，同比-11.35%；扣非归母净利润2.82亿元，同比-13.44%。2、25Q3单季度营收7.04亿元，同比-8.14%，环比+1.37%；归母净利润1.00亿元，同比-15.37%，环比+2.01%；扣非归母净利润0.94亿元，同比-16.16%，环比+2.70%。3、25Q1-Q3毛利率40.28%，同比+0.10pct；25Q3毛利率40.12%，同比+1.85pct，环比+0.32pct。4、25Q1-Q3期间费用率22.28%，同比+2.25pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为12.76%、3.21%、7.00%、-0.68%，同比+0.60、+0.37、+0.86、+0.42pct。5、公司通过社交媒体营销、IP联名合作和明星代言强化品牌建设；多品牌协同运营，包括“AIRPULSE”、“STAX SPIRIT”、“HECATE”、“花再”等品牌；国内采用区域独家总经销商制，线上销售在京东、天猫等平台领先，抖音、小红书等平台销售额稳步增长；海外在八十多个国家和地区注册国际商标，在亚马逊、乐天等国际电商渠道实现快速增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-27年营业收入分别为30.37、34.14、38.50亿元，同比+3.2%、+12.4%、+12.8%；归母净利润为4.52、5.35、6.17亿元，同比+0.7%、+18.3%、+15.2%；EPS分别为0.51、0.60、0.69元；对应PE分别为24.94x、21.08x、18.30x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，新产品推广进度不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。