金山办公(688111):乘信创东风,待AI收入爆发-2025Q3点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；扣非后归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%。2、2025年第三季度单季实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非后归母净利润4.21亿元，同比增长39.01%。3、收入逐季度增长，Q3收入创单季度新高，同比增长显著高于Q1和Q2。4、合同负债逐季度增长，Q3达到23.33亿元，同比增长17.20%，单季度净增加1.33亿元。5、受党政信创招标及确收进度加速驱动，WPS软件业务Q3实现营收3.91亿元，同比增长50.52%。6、AI已成为营收重要驱动，政务AI产品已在中央及地方党政机关落地推广；AI驱动下WPS 365单Q3业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，协作与AI产品线不断完善，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入61.39、71.15、83.67亿元，同比增长19.88%、15.90%、17.60%；归母净利润为19.59、23.23、27.45亿元，同比增长19.07%、18.61%、18.15%。当前市值对应2025年归母净利润的PE估值倍数为82X。投资评级为买入(维持)。

  

   #风险提示：信创采购不及预期、WPS推广不及预期、AI办公领域竞争加剧。

  

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