环旭电子(601231):SiP与AI加速卡双箭齐发,共绘公司成长曲线

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收164.27亿元，同比下降1.16%；归母净利润6.25亿元，同比增长21.98%；归母扣非净利润5.53亿元，同比增长22.08%。2、SiP业务受益于AI端侧落地，公司为苹果手表等产品SiP模组供应商，将受益于AI驱动的换机周期；已切入北美AI眼镜客户，自第三季度起供应Wi-Fi SiP模组，预计明年上半年批量出货高集成度主板模组N-in-one；在手机SiP应用方面已识别大客户新需求，潜在新料号有望带来增长。3、AI加速卡领域实现跨越式发展，台湾新产能在Q2落地，月产能将爬坡至约60K；新品布局推进，包括与日月光合作的服务器电源模组已完成机构设计，电源功率模组、AI服务器主板等新产品进入开发阶段；全球AI算力需求驱动硬件升级，为公司AI加速卡、交换机及服务器主板等解决方案创造市场空间。4、全球SiP市场规模预计从2025年133.4亿美元增长至2034年245.6亿美元，复合年增长率7.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年收入628.46亿元，归母净利润19.62亿元；2026年收入676.44亿元，归母净利润23.98亿元；2027年收入723.10亿元，归母净利润28.23亿元。给予2026年30倍PE，目标价32.7元，维持“买入-A”投资评级。

  

   #风险提示：下游客户需求不及预期；研发创新成果不及预期；行业竞争激烈。

  

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