金山办公(688111):3季度业绩超预期,B端业务趋势加速

#核心观点：1、金山办公3Q25业绩超预期，单三季度收入15.2亿元，同比+25%；归母净利润4.3亿元，同比+35%；扣非归母净利润4.2亿元，同比+39%。2、WPS个人端业务回归双位数增长，单三季度收入同比增长11%至8.99亿元，PC端MAD同比增长14%至3.16亿，合同负债总额环比增长1.7亿元，C端流水增长近15%，海外保持40%+高增长。3、WPS软件和WPS 365收入超预期，单三季度WPS软件收入同比+50%至3.91亿元，WPS 365收入同比+72%至2.01亿元，主要受益于国产化订单驱动及民企和央国企需求景气。4、AI功能持续迭代，知识库等新功能扩大灰度范围，WPS AI功能加大覆盖，预计AI会员达大几千万水平，国产化订单交付产品化推动利润率较高，全年利润预期有望上修。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025年/2026年收入2.8%/4.0%至59.4/70.5亿元，上调归母净利润2.4%/4.4%至17.3/21.4亿元。维持跑赢行业评级和目标价400元，对应2025/2026年31倍/26倍P/S，较当前股价有26.2%上行空间。

  

   #风险提示：AI拓展不及预期；市场竞争加剧；下游需求不及预期。

  

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