英维克(002837):业绩维持高速增长,海外市场放量在即-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司发布25年三季报，前三季度实现营收40.3亿元，同比增长40.2%；归母净利润4亿元，同比增长13.1%。第三季度单季实现收入14.5亿元，同比增长25.3%，环比下降11.4%；归母净利润1.8亿元，同比增长8.4%，环比增长9.4%。2、收入增长主要来源于机房和机柜温控产品销售增长。第三季度收入环比下降受下游客户算力相关项目部署节奏影响及二季度项目结算较多导致基数较高。3、公司存货达12.3亿元，较期初增长3.5亿元；合同负债3.3亿元，较期初增加1亿元，反映订单状况良好，国内和海外液冷放量可期。4、第三季度毛利率29.4%，环比提升3.43个百分点；净利率12.5%，环比提升2.05个百分点，盈利能力环比改善，受益于海外高毛利率业务收入占比提升。前三季度毛利率27.3%，同比下降4.41个百分点；净利率10.3%，同比下降2个百分点；四项费用率15.5%，同比下降3.4个百分点，费用端持续优化，主要系销售费用和管理费用占比下降。5、公司液冷产品与多家北美客户紧密合作，包括整体解决方案、CDU、液冷板、接头等产品，与谷歌、英伟达、Meta、英特尔等客户合作开发的温控产品陆续推出，与谷歌的2MW Google Dechutes 5 CDU产品在OCP 2025上正式发布，在散热能力、高压差、高流量等性能上取得突破。公司与国内头部云厂商、运营商合作紧密，有望受益于国内和海外份额提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为6.4亿元、10亿元、14.6亿元，对应市盈率为119倍、76倍、52倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外需求不及预期；新品研发不及预期；地缘政治风险等。

  

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