比亚迪(002594):24Q3市占率稳步提升,第五代DM技术带动公司新车周期-季报点评

比亚迪发布2024年三季度报告。公司24Q1-3实现营收5023亿元,同比+19％;

   实现归母净利润252亿元,同比+18％。其中24Q3实现营收2011亿元,同比+24％,环比+14％;实现归母净利润116亿元,同比+11％,环比+28％。

   行业龙头,24Q3市占率稳步提升。根据乘联会批发销量数据,比亚迪24Q1-3共销售新车273.6万辆,同比+32％。其中24Q3销售112.9万辆,同比+37％,环比+15％。根据乘联会出口数据,比亚迪24Q1-3共出口新车29.4万辆,同比+102％。其中24Q3出口9.1万辆,同比+28％,环比-14％。根据终端上险量数据,公司24Q3市占率达到18.3％,环比+2.1％。根据我们测算,公司24Q3单车收入约17.8万元,同比-1.9万元,环比-0.1万元。

   24Q3加大研发投入,盈利能力稳健。根据比亚迪2024年三季度报告,公司24Q3销售/管理/研发费用率分别为4.8％/2.3％/6.8％,同比+0.8/+0.2/+0.0pct,环比+0.5/+0.1/+1.7pct。24Q3净利率6.0％,同比-0.7pct,环比+0.7pct。

   第五代DM技术竞争优势明显,新车周期催化成长曲线。2024年5月,公司正式发布第五代DM技术,三大核心部件全面升级,并实现了百公里亏电油耗2.9L,CTLC综合续航2100km等性能优势。新平台车型持续推出,5月,搭载第五代DM技术的秦LDM-i与海豹06DM-i上市;7月,宋LDM-i及2025款宋PLUSDM-i上市;9月,2025款汉DM-i上市,同月,海狮05DM-i、宋ProDM-i上市;10月,2025款唐DM-i上市。根据终端上险数据,截至9月,新混动平台车型共拉动销量25.8万辆。我们认为,公司的新混动技术具备竞争优势,基于新平台打造的新车有望带动公司的新车周期,驱动销量进一步增长。

   盈利预测与投资建议:考虑公司的竞争优势,我们预计公司2024年新车销量约393万台,同比+30％。预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9188/11038亿元,归母净利润约为383/535/726亿元,EPS为13.16/18.40/24.96元。公司2024年10月31日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为23/17/12倍。参考可比公司,考虑到比亚迪是新能源车头部企业,我们给予公司2024年25倍PE,对应目标价329.05元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。