山东药玻(600529):现金流表现优异,利润率改善-年报与一季报点评

事件:

   公司公布了2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收49.8亿元同比+19％,归母净利润7.8亿元同比+25％。2024Q1实现营收12.7亿元同比+3％,归母净利润2.2亿元同比+33％。

   点评:

   2023Q4盈利高增。公司2023Q4实现营收13.1亿元同比+9％,归母净利润1.6亿元同比+31％。2023年现金流表现优异,利润率改善。公司2023年实现销售毛利率28.0％同比+1.2pct,销售净利率15.6％同比+0.8pct,经营性净现金流10.5亿元同比+315％,为历史最优表现。

   2023国内外均实现营收和毛利率提升。2023年公司实现国内/海外营收35.8/13.6亿元,同比+17％/26％,占比73％/27％,实现毛利率26.0％/31.8％,同比+0.3pct/4.3pct。2023年各品类产品销量全面增长。2023年公司实现模制瓶/棕色瓶销售37.6/27.3万吨,同比+24％/29％;实现管制瓶/安瓿瓶/丁基胶塞系列/铝塑盖塑料瓶系列销售16.5/17.5/53.9/9.1万支,同比+20％/13％/14％/0.5％。

   2024Q1利润率现金流继续全面向好。2024Q1公司实现销售毛利率30.6％同比+6.9pct,销售净利率17.4％同比+4.0pct,经营性净现金流3.0亿元同比+40％。

   中硼硅产能稳步推进,把握一致性评价机遇。随着一致性评价和集采持续推动,公司中硼硅模制瓶需求量进一步增加。2023年,公司建设一个中硼硅模制瓶厂房车间(内设两台窑炉),其中1台窑炉于2023年11月份投产运行。

   维持"买入"评级。预计2024年～2026年营收为58/66/75亿元,同比+16％/15％/14％,归母净利润为9.5/11.4/13.5亿元,同比+23％/20％/19％,对应PE为20/17/14倍。

   风险提示:下游需求不及预期,原燃料价格波动,公司业绩不及预期