杰克股份(603337):二季度业务恢复明显,智能化产品线稳步推进

杰克股份披露2023年中报,2023年Q2归母净利润同增30.88％据杰克股份中报显示,2023年H1公司实现营业收入26.91亿,同比下降13.54％,实现归母净利润2.71亿元,同比下降13.16％;拆分单季度观察,2023年Q2公司实现营收12.44亿元,同比下降3.67％,归母净利润为1.58亿元,同比增长30.88％。单二季度公司业务恢复明显,归母净利润增速超预期。

   精简SKU打造爆品,有效推动业务复苏

   杰克股份于2023年H1采取多项举措以应对市场局势,具体举措主要包括:1)精简SKU,强化爆品打造,实现产品结构档位提升的同时提升库存周转效率;2)持续推动价值营销及服务营销,与海外各服装协会建立战略合作关系,提高老客户复购率。通过以上举措的落实,杰克股份有效实现了营收的回补,2023年Q2的营收下降幅度大度收窄。我们认为杰克股份于2023H1采取积极措施,体现公司较强的产品整合能力以及销售渠道管控力,未来有望以本次调整为基础,实现市占率的进一步提升。

   汇率波动对业绩产生正向推动,海外业务毛利率实现提升

   2023年H1公司实现海外业务12.41亿元,占营收比重为46.11％,由于公司海外业务主要以美金及欧元进行收入结算,因此2023年H1国际汇率变动对公司的业绩产生一定程度的正向推动。2023H1公司海外业务毛利率为32.56％,同比提升4.21pcts;分产品观察毛利率,2023年H1汇率影响下公司工业缝纫机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别提升了2.13pcts与2.77pcts,裁床及铺布机业务受德国通胀影响成本提升,毛利率同比下降1.73pcts。

   公司持续推动智能产线落地,牵手越南服装协会探索广阔市场

   杰克股份近年来在智能自动化制造领域持续投资,积极推动智能化生产线在终端工厂投入使用。2023年H1杰克股份通过发展"山头客户",探索了"小单快反"的生产模式,并实现成功落地。目前公司已经拥有智能化金工线、数字化装配线、自动化打包线、立体仓储、PTL智能仓储亮灯拣选系统等多个自动化生产模块,并已经具备了整体输出智能化服装制造产线的能力。据公司官方公众号披露,2023年7月杰克股份与越南服装协会签署了战略合作协议,双方将共同推动越南服装产业智能制造转型升级,服装制造产业是越南传统优势产业,目前正处于由"人工化、手工化"向"自动化、流程化"转型阶段,因此对自动化服装生产流水线有较大的需求。杰克通过与越南签订战略合作协议,有望能更高效地拓展越南市场,以自动化生产线等智能制造设备为切入口,进一步拓展越南纺织装备制造市场。

   终端服装消费市场或迎复苏,有望拉动纺织设备整体需求。

   美国是全球服装消费的主要市场,也是深耕东南亚的部分纺织企业的主要销售市场。以产能主要分布在越南的国内运动鞋龙头华利集团为例,2022年美国市场营收为173.2亿,营收占比高达83％,美国市场的需求变动对东南亚纺织企业的景气度有着直接影响。自进入本轮美元加息周期以来,美国终端消费受到明显抑制,因此上游服装产业开工率也受到波及,进而影响了纺织装备的销售。随着海外消费品库存逐步进入合理区间以及美元加息周期完结,海外需求有望实现复苏。2022年杰克股份海外业务达到33.4亿元,营收占比达到60.78％,且主要集中于东南亚、南亚等国家,因此美国市场的复苏或将直接拉动海外设备需求,从而丰厚杰克股份营收及业绩。

   投资建议:

   我们预测公司2023-2025年营业收入分别为59.2/73.6/92.1亿元,同比增长7.6％/24.4％/25.1％;2023-2025年净利润分别为5.2/6.9/8.5亿元,同比增长6.1％/31.4％/23.6％;对应PE分别为18/14/11倍。杰克股份深耕服装制造设备近30年,是国内领先的缝纫机制造商,公司产品质量持续提升,渠道稳步开拓,市占率正逐步提升,虽业绩短期受行业景气度低迷压制,但行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着下半年纺织业传统旺季回归,板块景气度回升公司估值有望提振,2023年23XPE对应6个月目标价为27.00元,维持"买入-A"评级。

   风险提示:智能服装制造产线销售进展不及预期、行业竞争加剧、假设不及预期