天宇股份(300702):业绩短期承压,CDMO+制剂业务快速增长

事件:公司发布2023年半年业绩报告,23H1实现营收1346亿元865％％),归母净利及扣非净利068亿元2826％％)、113亿元7.36％％)。单季度来看,23Q2实现营收5.69亿元2139％％),归母净利及扣非净利0.32亿元41409％％)、0.21亿元4453％％)。

   毛利率提升,23H1业绩短期承压:公司23H1业绩短期承压,主要是11)受汇率变动因素影响,部分外汇衍生品投资交割发生亏损0.14亿元,公允价值变动产生损失0.41亿元;22)受部分产品市场价格下滑影响,公司计提存货减值损失0.46亿元。公司23H1毛利率达39.761166pctpct),主要受仿制药原料药及中间体的销售产品结构变动影响,法规市场的收入占比进一步提高,提升了平均毛利率。公司销售、管理、财务、研发费用率分别为307176pctpct)、11.29091pctpct)、068189pctpct)、908％％(+89pctpct)。

   原料药法规市场占比提升,CDMO+制剂业务快速增长:分业务来看,仿制药原料药及中间体业务23H1实现营收10.66亿元16％16％),毛利率为34.48％9.52％％),法规市场收入6.82亿元,占比进一步提升,占原料药收入的82.03％2.03％,非法规市场收入2.37亿元35.83％35.83％),主要受竞争及非法规市场价格和销量波动影响。CDMO业务23H1实现较快增长,营业收入2.31亿元25.08％25.08％),主要是商业化产品客户需求增长所致。同时,公司积极推进制剂业务的转型升级战略,截止23H13H1,公司累计获得24个药品批号,共涉及16个品种,公司借助集采迅速打开国内市场,23H1制剂产品累计销售7690.85万片,实现营收0.43亿元(321.34％21.34％)。

   投资建议:我们预计公司20232025年实现营业收入323036404310亿元,归母净利润255408571亿元。对应PE分别为2852/17871275倍,维持增持评级。

   风险提示:研发进度不及预期;原料药价格波动风险;产能释放进度不及预期;汇率波动风险。