和元生物(688238):业绩符合预期,CDMO稳健增长

事件公司发布2022年三季报,业绩符合预期2022年前三季度,公司营业收入为2.15亿元,同比增长31.3％,归母净利润为3391万元,同比增长16.7％,扣非归母净利润为2870万元,同比增长52.2％,业绩符合预期。其中CDMO业务收入1.66亿元,同期增长36.9％,CRO业务收入0.43亿元,同比增长13.4％。

   第三季度公司营业收入为8043万元,同比增长23.9％,归母净利润为1389万元,同比增长2％,扣非归母净利润为1140万元,同比增长37.0％。

   简评在手订单充沛,对下半年保持乐观目前在手订单3.5+亿元,上半年新增订单1.3亿元,充沛的在手订单有望支撑下半年的收入快速增长,疫情影响逐步减弱,我们对公司全年业绩保持乐观。

   产能顺利推进,看好2023年业务加速虽然受疫情影响有工期延后,但市场需求较多,一期工程仍预计2023年初试运行,投产比之前预期(11条产线)额外增加5000平方米细胞生产线。目前公司已有6条GMP载体生产和2条GMP细胞生产线,预计至2023年将达到15条GMP载体生产和14条GMP细胞生产线,至2025年将达到26条GMP载体生产和14条GMP细胞生产线。预计整体投资15亿元,建成达产后可实现基因治疗CDMO/CMO业务收入15亿元。投资建议:行业高速发展,公司客户认同度高,同时结合公司产能扩建规划,预计公司2022-204年收入为3.58亿元、5.29亿元、7.92亿元,同比增速为40.5％、47.8％、49.7％;归母净利润为0.79亿元、1.24亿元、1.78亿元,同比增速为45.5％、57％、43.6％;每股EPS分别为0.16元、0.25元、0.36元,对应PE分别为137X、87X、61X。

   考虑到公司业绩有望持续高增长,同时CGTCDMO标的具有一定稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游产业链需求不及预期风险,基因治疗行业作为生物医药最前沿领域,全球面临行业技术更新迭代快、药物价格高昂、适应症治疗市场规模较小等一系列不确定因素,行业需求发展尚不成熟,如若行业增速放缓,订单需求存在不确定性; 技术路径存在不确定性的风险,公司未能及时研发、升级现有技术或引入新技术,则公司的技术竞争力将受到不利影响;短期产能不足的风险,公司规划产能将在2023年开始逐步投入,如若不能满足客户需求,可能对业绩产生不利影响;疫情对企业经验的影响风险,新冠疫情仍在延续,可能对公司业务拓展、人员招聘、研发生产等存在不利影响。