锦江酒店(600754):业绩基本符合预期,静待提质增效-季报点评

事件:公司发布2024Q1季报,2024Q1公司实现营业收入32.06亿元/同比+6.77％,实现归母净利润1.90亿元/同比+34.56％,扣非归母净利润0.62亿元/同比-31.19％。

   境内外酒店业务运营相对稳定,餐饮业务基本符合预期。1)展店及签约:2024Q1,公司新开酒店222家(其中全服务酒店1家),开业退出75家,净增加酒店147家,其中直营门店减少7家、加盟门店增加153家;拓店仍以中端为主,经济型酒店仍有调整,截止2024Q1公司共开业12595家酒店,Pipeline酒店数为4106家,基本维持稳定。2)RevPAR及营收:2024Q1境内有限服务酒店综合RevPAR恢复至2019年101.0％,同比-1.55％,境外酒店恢复至2019年109.6％,同比-0.06％,OCC/ADR同比均基本稳定;2024Q1公司境内有限服务酒店实现合并收入22.15亿元/同比+5.97％,其中前期服务费收入1.23亿元/同比+121.58％,持续加盟及劳务派遣服务收入9.63亿元/同比+7.58％,境内全服务酒店合并营业收入0.45亿元/同比+112.76％;境外有限服务酒店实现营业收入1.15亿欧元/同比+1.43％。3)2024Q1公司食品及餐饮业务实现合并营业收入0.62亿元/同比+6.42％,盈利端,销售/管理/财务费用分别略有上升,但整体运营相对稳定;报告期内共实现归母净利润1.90亿元,扣非归母净利润0.62亿元,业绩符合预期。

   2024年稳步发展,提质增效,并不断激活新引擎。1)公司2024年预计展店计划1200家,新增签约2500家,相比2023年来看,目标基本稳健,预计2024年营收154-160亿元(同比+5-9％),其中境内/境外营收预计分别同比增长6-10％/1-5％;2)强化品牌矩阵夯实主力轨道品牌,推动品牌焕新,优化品牌矩阵,建立全球品牌管理体系,其中有限服务型酒店品牌优化物业组合、推进七天品牌转型、推进LHG与RHG协同提升,从营销推广、收益管控、团队建设等方面激励提升效益,全服务型酒店夯实整合发展能力;3)推动数字化转型及高校管理工作,继续推进海外欧洲地区的业务整合,并围绕酒店主业持续推进"三平台"建设,积极融入集团产业链,进一步强化平台与各业务板块高效协同,(有限服务)完善业绩驱动的绩效激励体系。4)建立全服务型酒店中国会员体系,加快推进中国区有限服务会员积分货币化,协同锦江大会员,提升酒店会员体系。5)公司拟以自有资金向海路投资追加增资1亿欧元,共计增资3亿欧元,力图优化海路投资资本结构、降低资产负债率。

   投资建议:公司为酒店龙头公司,过去几年逆势扩张,业绩稳健增长;2023年以来,国内外休闲游及商务差旅消费需求明显释放,公司境内外经营显著复苏。2024年,公司稳步发展,提质增效,并不断激活新引擎;我们预计公司2024-2026年营业收入分别为151.3/163.3/176.1亿元,归母净利润12.21/15.1/17.5亿元,EPS分别为1.14/1.41/1.64元/股,当前股价分别对应PE估值为25.8X/20.9X/18.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)消费需求及经营恢复严重不及预期;2)市场竞争严重加剧;3)公司扩张及提质增效不及预期。