索通发展(603612):业绩基本符合预期,预焙阳极价格企稳回升公司盈利改善可期-2023年报及2024一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023全年公司实现营业收入153.1亿元,同比-21.1％;归母净利润-7.2亿元,同比-179.9％;扣非归母净利润-11.8亿元,同比-231.0％。2024Q1公司实现营业收入31.1亿元,同比-26.4％,环比-8.1％;归母净利润-0.4亿元,同比+84.5％,环比+89.3％;扣非归母净利润0.6亿元。

   2024Q1:预焙阳极价格企稳,业绩环比改善。价:24Q1魏桥预焙阳极指导价除1月份下调150元/吨之外,2-3月指导价均环比持平。Q1华东预焙阳极均价5087.6元/吨,同比-34.1％,环比-6.3％。3月人造石墨负极材料高端产品主流价格5.8万元/吨,较1月持平。利:公司毛利逐步恢复,Q1实现毛利3.1亿元,同比+2.4亿元,环比+4.6亿元。本期受股价下跌影响,交易性金融资产(业绩补偿相关股份)公允价值变动损失1.1亿元。

   2023年:预焙阳极价格下行,业绩承压。量:23年公司预焙阳极产量296万吨,同比增长+10.3％,销售预焙阳极298万吨,同比+10.5％,其中出口67万吨,同比-6.9％;锂电负极产品产量3.0万吨,销量2.6万吨。价:23年12月魏桥预焙阳极指导价4028元/吨,较1月指导价下滑38.8％;华东预焙阳极全年均价6286.9元/吨,同比-23.2％。12月人造石墨负极材料高端产品主流价格为5.8万元/吨,较1月下降18.88％。利:23年公司实现毛利2.5亿元,同比-23.2亿元,其中预焙阳极贡献毛利2.0亿元,同比-21亿元,主要是价格持续下行所致。23年预焙阳极吨毛利66元/吨,同比-800元/吨。欣源影响:欣源股份经营业绩不及预期,23年公司对欣源股份计提商誉减值约7.46亿元。根据业绩承诺中约定的补偿条款,综合考虑业绩承诺方履约能力,确认公允价值变动收益约4.44亿元。

   2024年:预焙阳极价格企稳回升+产能持续扩张,公司盈利改善。量:公司将在24年形成346万吨预焙阳极产能,根据产量指引,预计24年预焙阳极产量330万吨,负极材料5万吨。价:5月魏桥预焙阳极指导价环比+60元/吨,价格企稳回升带动公司盈利改善。

   盈利预测与投资建议:根据最新情况,我们下调负极盈利情况,预计24-26年公司归母净利润为8.2/9.7/10.1亿元(24-25年前值为8.84/9.90亿元),对应的EPS分别为1.5/1.8/1.9元,维持"买入"评级。

   风险提示预焙阳极价格不及预期,产能释放不及预期