德尔玛(301332):水健康业务稳健发展,全域营销持续发力-公司点评报告

事件:

   德尔玛发布2023年年度报告和2024年一季报,2023年营业收入31.53亿元(同比-4.64％),归母净利润1.09亿元(同比-42.93％);2023年Q4营业收入8.82亿元(同比-12.18％),归母净利润0.09亿元(同比一90.3g％)。2024年Q1营业收入7.16亿元(同比+7.69％),归母净利润0.23亿元(同比+0.52％)。

   点评:

   生活卫浴拖累收入增长,水健康稳健发展。2023年生活卫浴业务实现营业收入443万元(同比-95.7％),主要原因为公司对品类和品牌战略更加聚焦,减少了华帝等品牌的合作,报告期内终止了华帝品牌生活卫浴业务;水健康业务实现营业收入11.6亿元(同比+10.3％),毛利率为37.57％,同比增加1.99pct;家居环境业务实现营业收入13.89亿元(同比-10.22％),毛利率为25.44％,同比增加1.92pct。公司坚持"德尔玛"和"飞利浦"双品牌驱动,品牌力逐年增强。从渠道看,公司境外实现营收5.84亿元(同比+29.77％),毛利率为36.00％,同比增加4.70pct,跨境电商业务进展迅速。

   市场流量投放力度加大,构建全域营销能力。2023年公司销售费用率为19.32％,同比增加3.79pc,销售费用率显著提升。面对国内小家电同质化竞争加剧,互联网流量红利减弱的现状,公司调整了营销策略,更加侧重内容生产运营,积极布局新兴电商渠道,加大了全域营销能力构建。综合来看,公司自有品牌知名度得到了有效提升。

   研发体系促进产品迭代,互联网运营经验丰富。公司设立居家和水健康研发中心,积极学习飞利浦系统化产品生命周期管理体系。团队深耕电商代运营多年,在私域客户数据,消费画像等方面优势明显。

   盈利预测:综合考虑公司产品竞争力和创新,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为35.5/39.6/43.6亿元,同比增长12.7％/11.5％/10.1％:归母净利润为1.9/2.0/2.3亿元,同比增长70.3％/9.3％/11.8％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨,内需下滑,业绩预测和估值不达预期