爱尔眼科(300015):2024Q1业绩符合预期,实现稳健增长

事件:公司公布2023年报以及2024年一季报。2023年实现营收203.67亿(+26.43％),归母净利润33.59亿(+33.07％),扣非归母净利润35.14亿(+20.39％)。2024年一季度实现营收51.96亿(+3.50％),归母净利润8.99亿(+15.16％),扣非归母净利润8.43亿(+12.04％),整体业绩符合预期。

   韧性凸显,在复杂严峻的外部环境依然实现业绩稳健增长。2023年公司实现门诊量1510.64万人次(+34.26％),手术量118.37万例(+35.95％),营业收入与归母净利润均保持较快增速。2024Q1在去年同期相对高基数、居民消费疲软等复杂严峻的外部环境影响下,公司依然实现归母净利润15％的增长。

   2023年基础眼病实现强劲复苏,消费眼病保持稳健增长。2023年收入分业务板块看:屈光:实现营收74.31亿(+17.27％),毛利率57.40％,较去年同期提升了0.58pct;视光:实现营收49.60亿(+31.25％),毛利率57.05％,提升0.61pct;白内障:实现营收33.27亿(+55.24％),毛利率37.97％,提升2.63pct;眼前段眼后段:分别实现营收17.91亿(+33.74％)、13.86亿(+31.31％),毛利率均有所提升,分别为45.68％、34.67％,分别提升1.22pct、1.06pct。以白内障为代表的基础眼病,因老年患者就医需求在以后得到集中释放,因此2023年实现亮眼增长。

   全球医疗服务网络逐步形成,分级连锁优势及规模化效应进一步显现。截至2023年12月31日,公司已有境内医院256家,门诊部183家。公司在境内继续稳步推进"1+8+N"战略布局,目前"1+8"中长沙、上海、广州、成都、重庆等眼科中心已运营,武汉、沈阳正在推进建设中,北京、深圳已开始筹备。截至2023年12月31日,境外已有131家眼科中心及诊所,逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。

   维持"增持"评级。根据一季度业绩,以及考虑到宏观环境对消费类眼科项目的影响,我们下调2024-2025年业绩,预计24-25年归母净利润分别为40.37亿元、48.79亿元(此前预测为42.72亿元、55.20亿元),并新增2026年盈利预测,预计为58.11亿元,对应增速分别为20.2％、20.8％、19.1％,对应市盈率为30倍、25倍、21倍。随着公司国内外诊疗网络持续扩大,将进一步深化品牌优势和规模优势,营业规模和盈利能力也将进一步扩大,因此维持"增持"评级。

   风险提示:集采降价风险、竞争加剧风险、医疗事故风险。