中国建筑(601668):房建业务结构持续优化,房开业务毛利率回升

事件:公司公告2024Q1年实现营收5493.2亿元同增4.7％;归属净利润149.2亿元同增1.2％;实现扣非归属净利润147.39亿元同增1.1％。

   房屋建筑业务结构持续优化,基建业务中能源及水相关业务快速增长。收入端来看,房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务2024Q1分别实现收入3658/1277/26亿元,分别同增4.7％/6.4％/2.5％;分别实现毛利226.1/109.2/2.8,分别同比6.5％/8.3％/-20.8％;分别实现毛利率6.2％/8.6％/10.8％,分别同比0/0.1/-3.2pct。订单情况来看,公司2024Q1建筑业实现新签11107亿元同增14.3％。分业务看,公司房屋建筑、基础设施、勘察设计分别实现新签8062/3005/40亿元,分别同比11.4％/23.2％/-3.6％,房屋建筑业务中工业厂房实现新签2157亿元同增39.8％;基建业务中能源、水务及环保、水利水运订单实现快速增长,分别实现新签940/365/75亿元,分别同比234.8％/86.4％/155.7％。分区域看,境内、境外分别实现新签10883/224亿元,分别同比13.9％/38.4％。

   房开业务毛利率回升。2024Q1实现收入465亿元同降8.8％;毛利89.2亿元同增7.8％;毛利率19.2％同增2.9pct;合约销售额778亿元同降30.8％;合约销售面积263万㎡同降48％;期末土地储备8487万㎡同降6.9％;公司坚持精准投资、优中选优,新购置土地储备约162万㎡同增138.2％,主要位于一线及强二线城市。当前地产行业景气度尚低,公司作为头部房地产开发企业,在行业出清后市占率有望进一步提升,未来或可凭借较强的融资优势和市场口碑率先受益。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为566.2/595.3/636.2亿元,同比增速4.3％/5.1％/6.9％,最新收盘价对应2024-2026年PE分别为4.0/3.8/3.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,稳增长力度不及预期,客户信用风险。