格力电器(000651):盈利能力持续提升,经营稳健股息率高-2023年报＆2024年一季报点评

盈利能力持续提升,2023年股息率接近6％。公司2023年实现营收2050.2亿/+7.8％,归母净利润290.2亿/+18.4％,扣非归母净利润275.7亿/+14.9％。

   其中Q4收入492.1亿/+17.7％,归母净利润89.3亿/+43.9％,扣非归母净利润83.5亿/+54.1％。2024Q1实现营收366亿/+2.5％,归母净利润46.8亿/+13.8％,扣非归母净利润45.3亿/+21.5％。公司拟每10股派发现金股利23.8元,现金分红率为45.3％,对应4月29日收盘价股息率为5.9％。

   空调行业较高景气运行,格力空调收入增长12％。根据产业在线数据,2023年我国空调销量同比增长11.2％,其中内销量增长13.8％,外销增长7.8％;

   2024Q1空调销量同比增长20.3％,内外销量分别+18.8％/+21.8％,空调保持较高景气度。格力2023年空调业务收入同比增长12.1％至1512亿,其中H1/H2分别+1.8％/+22.8％。分内外销看,公司2023年内销收入增长15.2％,外销收入增长7.0％,预计格力空调内销表现相对较好。

   新兴业务实现较高增长。公司2023年工业制品收入增长31.6％至100亿,绿色能源收入增长51.2％至71亿,生活电器收入下滑12.4％至40亿,智能装备收入增长55.0％至7亿,公司工业制造及绿色能源业务实现较高增长。

   毛利率持续提升,盈利延续向好趋势。公司2023年毛利率+4.5pct至30.6％,其中空调业务毛利率+4.6pct至37.0％,2024Q1毛利率+2.0pct至29.5％,预计主要系原材料成本改善及渠道结构优化。公司销售费用投入力度有所加大,2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.4/+0.4/持平/-0.6pct至8.4％/3.2％/3.3％/-1.7％,2024Q1同比分别为持平/+0.7/-0.2/-1.0pct。

   2023年公司归母净利率+1.3pct至14.2％,Q1归母净利率+1.3pct至12.8％。

   合同负债保持高位,投入30亿启动以旧换新。公司2024Q1合同负债规模达到205亿,环比增长51％,在历年一季度的合同负债规模中仅次于2023年,预计终端渠道备货积极性依然较高。4月公司宣布将投入30亿元,启动家电产品的以旧换新活动,对挂机及柜机给予220-1000元不等的补贴,有望充分激发消费者换新的需求,公司后续增长动力依然充足。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;渠道改革不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级。

   公司空调主业领先优势稳固,考虑到目前各地积极推动家电以旧换新、公司率先响应,空调更新需求带来的弹性值得期待。调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为323/347/368亿(前值为300/320/-亿),同比增长11％/7％/6％,对应PE=7/7/6x,维持"买入"评级。