爱柯迪(600933):新能源业务+产能扩建双轮驱动,业绩稳步增长

事件:公司发布23年年报和24年一季报,2023年实现营业收入59.6亿元,同比增长39.7％;实现归母净利润9.1亿元,同比增长40.8％;实现扣非归母净利润8.8亿元,同比增长45.1％。24Q1公司实现营业收入16.4亿元,同比增长30.7％;实现归母净利润2.3亿元,同比增长36.9％;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长44.9％。

   23年营收创新高,盈利能力保持稳定。

   23年:公司2023年实现营业收入59.6亿元(+39.7％);实现归母净利润9.1亿元(+40.8％);实现扣非归母净利润8.8亿元(+45.1％)。利润率方面,公司实现毛利率29.1％(+1.3pct),净利率15.5％(-0.3pct)。期间费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4/5.4/4.7/-1.0％,整体期间费用率较23年同期提升0.4pct。

   1Q24:公司1Q24实现营业收入16.4亿元(+30.7％);实现归母净利润2.3亿元(+36.9％);实现扣非归母净利润2.2亿元(+44.9％)。利润率方面,毛利率为29.7％(+0.0pct),净利率为14.9％(+0.9pct)。期间费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2/5.2/5.1/1.8％,整体期间费用率较1Q23下降0.1pct。

   新能源汽车持续渗透,新能源业务成为公司发展的重要驱动力。新能源汽车加速发展,新能源汽车市场迎来传统汽车巨头与造车新势力百花齐放的竞争格局,智能驾驶应用场景"多点开花"。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023年公司新能源汽车项目的新产品业务占比持续提高。公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90％;其中新能源车身结构件占比约30％,新能源三电系统占比约40％,智能驾驶与热管理系统项目占比约10％,紧跟全球新能源汽车销售的渗透率大势。

   扩建海外生产基地的产能,抢占新能源汽车全球市场。生产基地扩建项目如火如荼进行,产能释放有序推进。(1)国外生产基地:墨西哥二期工厂2023年公司启动墨西哥二期工厂(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)的建设,公司于2023年4月披露《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,于2024年3月完成募集资金12亿元,建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目,项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年,该项目产品范围涵盖新能源汽车车身部件、新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体和新能源汽车电控及其他类壳体等产品;通过投入1250吨到5000吨不等的中大型压铸精益单元、加工精益单元,加大公司在北美市场的竞争力,增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作,提高客户黏性;实现公司战略转型升级。(2)国内生产基地:结合未来五年销售预测及其现有量产的国内生产基地产能,安徽马鞍山生产基地一期工厂(主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件)于2023年投入量产;二期工厂正在按计划有序推进。

   市场结构持续优化,客户资源丰富。公司的业务均衡覆盖亚洲、北美以及欧洲的汽车工业发达地区,主要客户为引领全球汽车科技发展的大型跨国汽车零部件供应商及新能源汽车主机厂。包括法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特、大陆、克诺尔、马勒、吉凯恩、哈金森、博格华纳、上汽集团、舍弗勒、蒂森克虏伯、采埃孚、翰昂、博泽、埃贝赫、Proterra、北极星、罗森伯格、福伊特、伟创力、Stellantis、RomeoPower、速腾聚创、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、宁德时代、蜂巢易创、Behr-Hella、Canoo、蔚来、零跑汽车、理想汽车等。依托优质客户资源的优势,公司全球化客户/销售/生产体系进一步完善、优化。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司加快在新能源汽车领域布局,深化与现有优质客户合作的基础上,不断开拓新优质客户,促进营收稳健增长;持续有效地推进降本措施,且受益于规模经济和整体效益的提升,经营质量得以改善。随着公司产能建设有序推进,逐步完成安徽生产基地、马来西亚生产基地的建设、启动墨西哥二期工厂建设等布局,预计公司24-26年归母净利润分别为11.3/14.1/16.9亿元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:汽车行业发展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;

   国际海运费大幅上涨;出口业务风险;部分股东减持风险等。