富创精密(688409):1Q24营收利润高增,下游需求带动规模化放量-年报点评

1Q24营收与利润高增,下游需求带动规模化放量富创精密2023全年实现营收20.66亿元(+33.75％yoy),归母净利润1.69亿元(-31.28％yoy),毛利率为25.20％,同比-7.48pcts,主因模组产品收入大幅增长,同时提前投入的机器设备尚未完全达产。1Q24实现营收7.01亿元(+105.47％yoy),归母净利润0.60亿元(+53.42％yoy),毛利率为25.39％,环比+4.07pct。展望2024,我们看好海内外客户需求回暖,零部件厂商业绩释放,随着公司南通、北京、新加坡新工厂的陆续投产,市场占有率有望进一步提升。我们预计公司24/25/26年归母净利润为2.5/4.3/6.0亿元,看好公司产能释放后业绩弹性,基于行业均值(2025年37.6倍PE)给予一定溢价,给予公司25年50.3倍PE,维持买入,目标价102.1元。

   2023回顾:模组收入大幅增长,产品结构变动和设备投入影响利润承压2023年公司工艺零部件收入4.57亿元,占比22.41％,同比增长11.95％,毛利率30.20％;结构零部件收入4.91亿元,占比24.10％,同比下降1.75％,毛利率27.74％;模组产品收入9.25亿元,占比45.39％,同比增长126.13％,毛利率19.6％;气体管路收入1.65亿元,占比8.11％,同比下降22.00％,毛利率29.88％。2023年公司毛利率为25.20％,同比-7.48pcts,主因低模组产品占比提升及公司投入的机器设备尚未完全达产。2023年研发投入达2.06亿元,同比增长69.08％。公司成功开发出应用于ALD及CVD机台的Al?O?及Y?O?纳米膜层工艺,硬件气柜自动化产线研发成功并已投入使用。

   24展望:持续受益于国产化进程加速,逐步修复盈利能力富创精密1Q24实现营收7.01亿元(+105.47％yoy),归母净利润0.60亿元(+53.42％yoy),毛利率为25.39％,环比+4.07pct。展望2024年1)SEMI预计半导体制造设备将在2024年恢复增长,2025年销售额预计将达到1240亿美元,叠加公司新加坡工厂陆续投产,公司海外客户收入有望回暖;

   2)我们预计24年中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及国产替代进程加速,本土设备厂商收入增长强劲,拉动国内零部件厂商业绩释放,随着公司南通、北京新工厂的陆续投产,市场占有率有望进一步提升。根据2024年股权激励计划,2024-2025年扣非归母净利润目标值为4.00/5.50亿元。

   估值:维持"买入"评级,调整目标价至102.1元考虑到毛利率承压以及股权激励费用增加,我们下修公司2024/25年归母净利润预测至2.5/4.2亿元(前值:3.4/5.1亿元),我们看好公司产能释放后业绩弹性,基于行业均值(2025年37.6倍PE)给予一定溢价,给予公司25年50.3倍PE,维持买入,调整目标价至102.1元(前值:113.36元)。

   风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。