锦江酒店(600754):"盘活资产"初见成效,Q1利润端超预期

出售酒店物业一季度归母净利超预期,直营酒店和境外利息仍待优化锦江发布2024Q1季报,公司2024Q1实现收入32.06亿元/yoy+6.77％,归母净利润1.90亿元/yoy+34.56％,扣非归母净利润0.62亿元,同比-31.19％。一季度受商旅影响RevPAR走弱,2024Q1国内有限服务酒店RevPAR同比-1.55％,其中境内直营酒店同店RevPAR同比-5.2％,表现弱于加盟,直营经营仍待优化。欧元利率上涨推升境外借款利息,短期扣非净利润承压。2024Q1非流动性资产处置收益1.2亿元,使得一季度归母净利润超预期,公司盘活资产进程加快。我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润14.46/16.93/20.18亿元,yoy+44.4％/+17.0％/+19.2％,对应EPS1.35/1.58/1.89元,当前股价对应PE为21.4/18.3/15.3倍,"盘活资产"初见成效,维持"增持"评级。

   受商旅影响境内RevPAR走弱,保持新开业节奏,持续优化直营酒店经营数据:2024Q1境内全服务型酒店RevPAR同比-5.36％,有限服务型酒店同比-1.55％,或受消费降级、差标受限等影响,经济型酒店(-1.2％)表现好于中端酒店(-4.05％)。同时公司境内酒店整体呈现"量降价升",全服务型酒店平均房价同比+5.88％,入住率同比-10.62％;有限服务型酒店平均房价同比+1.31％,入住率同比-2.82％。2024Q1境外酒店RevPAR同比-0.06％,海外经营较为稳健。开业及签约情况:2024Q1新开业酒店222家,包括1家全服务型酒店,减少直营酒店7家,年初新开目标为1200家,开业节奏稳步推进,直营酒店持续优化。

   卢浮集团处置物业获收益,通过出售存量酒店进行资金筹措和效率提升2024Q1公司非流动性资产处置收益为1.2亿元,主因卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益。2024年4月13日公司公告转让时尚之旅酒店100％股权,交易对手方为华安未来资产,交易价款为16.55亿元,预估投资收益4.2亿元。通过出售存量酒店物业,公司可以在增厚利润的同时,筹措资金用于降低高利息的欧元债务,优化资本机构、提升效率。

   风险提示:宏观经济波动风险;酒店开业不及预期;海外募资不及预期等。