华纬科技(001380):弹簧稳健增长叠加稳定杆上量,产能扩张下业绩持续释放

事件:公司发布23年年报及24年一季报,公司23年全年实现营业收入12.43亿元,同比+39.63％,归母净利润1.64亿元,同比+45.59％,其中23Q4实现营业收入3.97亿元,同比+37.01％,环比+15.42％,归母净利润为0.54亿元,同比+13.3％,环比+19.3％。24Q1实现营业收入3.05亿元,同比+41.96％,环比-23.07％,归母净利润为0.41亿元,同比+49.5％,环比-25.4％。

   悬架弹簧稳定增长叠加稳定杆放量,业绩持续兑现

   1)营收端,23年全年悬架弹簧实现营收7.52亿元,同比+37.82％,营收占比60.5％,稳定杆实现营收2.64亿元,同比+101.28％,营收占比21.26％,同比+6.51％,23H2稳定杆新产线落地,产能持续爬坡,24Q1稳定杆占比已达25％,持续贡献增量;

   2)利润端:23年全年归母净利润为1.64亿元,为预告值上限,悬架弹簧毛利率30.51％,保持稳定,稳定杆毛利率17.32％,同比+2.97％,后续稳定杆进入放量阶段,受益于规模效应毛利率有望持续提升;

   3)费用端,成本控制能力良好,23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12％/2.99％/-0.26％/4.96％,同比分别+0.54％/-0.21％/+0.40％/+0.38％,其中销售费率比增长主要系包装租赁费及仓储费用增加,财务费率比增长主要系汇兑收益减少,研发费率比增长主要系研发人员及研发投入加大。

   深度绑定国内一线新能源自主品牌,产能释放下24、25年有望进入业绩收获期1)客户端:23年前五大客户营收占比66.91％,同比+2.52％,客户集中度进一步提升,公司采用全球化发展战略,23年新增Stellantis项目定点,客户结构持续优化;

   2)产能端:公司计划投资建设"华纬科技重庆生产基地",计划总投资约6亿元人民币,主要用于生产稳定杆及悬架弹簧,"新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目"预计在2024年年底完成,"高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目"预计在2025年3月完成,"年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目"预计在2025年年底完成,募投项目持续落地,预计24、25年进入公司业绩收获期。

   弹簧赛道平台型企业,不限于汽车,空间持续打开公司是深耕弹簧行业四十余年的"小巨人",拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺,具备加工生产弹簧钢丝的能力,被列为国家级专精特新"小巨人"企业,#弹簧行业综合能力前三,产品不限于汽车,包括航空航天、轨道交通、汽车整车、工程机械、机器人等行业。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司产能投放节奏,调整24/25年公司预测营收为15.67/20.24亿元(前值为18.3/24.8亿元),同比+26.1％/+29.1％,归母净利润为2.02/2.61亿元(前值为2.47/3.47亿元),同比+23.1％/+29.3％,新增26年预测,预计26年公司营收为22.79亿元,同比增速+12.6％,实现归母净利润2.90亿元,同比增速+11.2％,对应24/25/26年PE分别为18.4/14.2/12.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:弹簧行业竞争格局恶化、新能源渗透率增长不及预期、产能扩张不及预期、汽车行业政策不及预期。