伟星新材(002372):扣非业绩增长超预期,盈利水平再提升-2024年一季报点评

事项:

   伟星新材发布2024年一季报:公司2024年Q1实现营业收入9.97亿,同比+ll.lg％,归母净利润1.54亿,同比-11.56％,扣非净利润1.42亿,同比+37.61％,扣非业绩增长超预期。

   评论:

   经营保持稳健,扣非业绩增长超预期:公司202401买现营业收入9.97亿,同比+ll.lg％,公司2023年收购浙江可瑞及广州合信方园,预计有一定贡献,归母净利润1.54亿,同比-11.56％,主要系本期投资净收益同比减少0.67亿,扣非净利润1.42亿,同比J-37.61％,扣非业绩增长超预期,我们认为主要得益于产品结构优化及部分原材料价格同比下降,盈利水平提升较多,01公司毛利率水平达41.48％,同比+4.30pct,为2020年以来同期最好水平。根据年报,公司2024年目标收入达73亿,同比+14％,行业底部仍提出了较高的经营目标,彰显发展信心。

   盈利水平持续提升,经营性现金流净流出略增加:公司24Q1净利率15.77％,同比-3.95pct,主要系投资收益减少影响,绝对水平仍为2020年以来同期最优(除2023Q1外)。期间费率23.8g％,同比+1.2pct．分项看,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.18pct、-0.16pct、+1.23pct、+0.3lpcto经营性现金流净额-1.76亿元,同比-0.34亿元,主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加。收现比118.03％,同比-3.43pcto资产负债率18.16％,同比-1.15pcto另外,2023年公司在过往高分红的基础上再次加大了对投资者的回报力度,2023年拟派发现金红利12.57亿元,分红率提升至88％。

   高壁垒的稀缺资产,同心圆战略打造第二成长曲线。1)高壁垒的稀缺资产:2023年公司在行业底部仍维持了20％左右的净利率,主要产品PPR毛利率近60％,且分红率长期保持在70％以上,资产质量极高;2)同心圆打开成长空间:同心圆业务再高增,2023年公司又再次收购浙江可瑞和广州合信方园,我们认为公司多品类业务与主业基调一致,不论是产品定位、品牌形象、还是渠道布局上都具备良好的协同性,公司通过PPR打造的品牌知名度和消费者口碑将成为多品类扩张的良好基础,未来有望通过提高客单值,打开成长空间。

   盈利预测和投资建议:考虑公司收购标的并表以及同心圆业务进展顺利,我们预计公司2024-2026年EPS各为0.91元／1.0元/1.1元,同比各+1.6％/+9.1％/+10.1％,对应PE各为19x/18x/16x。对标地产链与部分消费品龙头,结合需求、经营质量、成长性、分红等因素,给予伟星新材2024年20x估值,目标价18.3元／股,维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期;地产投资或基建投资大幅下滑风险;精装房渗透率快速提升冲击C端市场;同心圆业务协同不及预期。