中国黄金(600916):黄金产品销售快增,24Q1利润同比+21％-公司点评

事件:公司发布2023年报及2024一季报:2023年,公司实现营业收入536.64亿元,同比+19.61％;归母净利润9.73亿元,同比+27.20％;扣非归母净利润8.81亿元,同比+26.81％。2024Q1,公司实现营业收入182.51亿元,同比+13.08％;归母净利润3.63亿元,同比+21.09％;扣非归母净利润3.69亿元,同比+33.21％。

   黄金产品销售高增,盈利能力略有提升:分产品看,2023年公司黄金产品/K金珠宝产品/品牌使用费/管理服务费收入分别为554.85、3.56、1.10、0.84亿元,同比+20.09％/-26.51％/+40.67％/-10.33％;毛利率分别为3.67％、18.30％、100％、100％,黄金产品/K金珠宝产品同比+0.36％/-3.86pct。2024Q1,公司黄金珠宝/服务费收入分别为180.30、0.34亿元,同比+12.82％/+299.47％。

   渠道精耕细作,产品力提升:1)渠道:2023年末,公司已开业门店合计4257家,净增615家门店(直营门店新开/关闭分别为13、15家,加盟门店新开/关闭分别为985、368家)。2024年,公司计划增加直营/加盟门店6、216家。分销售模式看,2023年公司直销/经销收入分别为329.35、231.00亿元,同比+15.41％/+26.08％;毛利率分别为2.81％、5.93％,同比+0.35/-0.10pct。2)产品:发挥"产品领导小组"的引领能力,坚持"引进来"和"走出去"相结合,培育自身设计团队、丰富自有IP文化、打造内在核心竞争力。

   投资建议:公司作为我国黄金行业央企龙头,受集团层面大力支持,具备"设计、加工、批发、零售、服务"全产业链优势。公司坚持"产品"+"渠道"双轮驱动,着力提升品牌形象,同时加快C端门店布局,市场竞争力稳步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.04/13.93/15.56亿元,对应当前PE分别为16x/13x/12x,维持"增持"评级。

   风险提示:金价波动风险,下游需求不及预期,市场竞争加剧。