三一重工(600031):业绩表现符合预期,看好龙头高质量发展!-年报点评报告

公司发布2023年年报＆2024年一季报,整体符合预期!2023年:1)公司实现营收740.19亿,同比-8.44％;归母净利润45.27亿,同比+5.53％;扣非归母净利润43.88亿元,同比+40.35％。2)毛利率27.71％,同比+3.69pct;净润率6.29％,同比+0.79pct;扣非净利率5.93％,同比+2.06pct。3)期间费用率19.28％,同比+0.02pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4％/3.58％/7.92％/-0.63％,同比分别+0.6/+0.32/-0.64/-0.26pct。2024Q1:1)公司实现营收178.3亿,同比-0.95％;归母净利润15.8亿,同比+4.21％;扣非归母净利润13.46亿,同比-6.41％。2)Q1单季度毛利率28.15％,同比+0.55pct,环比+2.92pct;净利率9.19％,同比+0.41pct,环比+6.6pct。3)期间费用率19.62％,同比+1.08pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.74％/3.76％/7.25％/0.87％,同比分别+0.51/-0.25/-0.57/+1.39pct。分产品来看:23年混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现收入153.15/276.36/130.0/20.85/24.85亿元,yoy+1.55％/-22.71％/+2.6％/-31.97％/-19.32％;毛利率分别为22.33％/33.17％/24.67％/34.08％/30％,yoy+0.56pct/+5.27pct/+8.9pct/-2.38pct/+7.69pct。分区域来看:23年国内收入282.6亿元,yoy-31.97％,国际收入432.6亿元,yoy+18.28％;毛 利率分别为23.04％/30.78％,yoy+1.07pct/+4.42pct。全球主要市场实现高速增长,23年国际收入占主营业务比重超60％,其中亚澳/欧洲/美洲/非洲区域分别实现营收165/162.5/75.8/29.2亿元,yoy+11.1％/+37.97％/+6.82％/+2.56％。销售回款情况良好,经营风险有效控制:23年公司销售商品、提供劳务收到的现金782.76亿元,回款率99.38％,回款水平较好;同时坚持价值销售政策,各主要产品事业部的货款价值逾期率仍控制在较低水平,在外货款规模、质量总体上保持较好水平。24年行业有望筑底回升,公司作为龙头有望受益其中:23年我国工程机械行业仍处于筑底阶段,但降幅明显收窄;而在海外基建及矿业投资增长等利好因素的带动下,工程机械出口业务维持增长。24年来看,大规模设备更新政策或将助推市场回升,发展新质生产力、响应"双碳"政策等均利好于行业发展,同时工程机械全球化发展空间仍较为广阔;我们认为24年国内有望筑底叠加全球化发展,公司高质量发展有望助力优异表现。

   盈利预测:考虑到国内工程机械行业复苏进程等因素影响,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为60.4/72.3/90.2亿元(24-25年前值分别为65.5/93.4亿元),对应PE分别为22.9/19.1/15.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险,市场风险,汇率风险,原材料价格波动的风险,公司国际市场经营风险等。