新和成(002001):蛋氨酸量价齐升驱动增长,1Q24业绩符合预期

1Q24业绩符合我们预期

   新和成公布1Q24业绩:收入44.99亿元,同比增长24.54％,环比增长9.6％;归母净利润8.7亿元,对应每股盈利0.28元,同比增长35.21％,环比增长44.2％,符合我们和市场预期。1Q24扣非净利润8.57亿元,同比增长46.22％。

   1Q24公司利润同比增长主要是受益于蛋氨酸销量和价格增长所致,1Q24蛋氨酸市场均价同比上涨22％,同时公司15万吨/年蛋氨酸新产能投放带动销量同比增加。1Q24主营业务利润同比增加4.19亿元(同比增长37.7％),毛利率同比提升3.2ppt至34.1％。1Q24期间费用同比增长9％至4.27亿元,期间费用率同比下降1.4ppt至9.5％。

   1Q24公司利润环比增长主要是受益于维生素A、维生素E、维生素C及蛋氨酸价格上涨,蛋氨酸销量环比增加,以及期间费用环比下降所致。1Q24维生素A、维生素E、维生素C及蛋氨酸市场均价环比分别上涨10.8％/4.3％/30.8％/3.9％,同时15万吨/年蛋氨酸新产能释放也带动蛋氨酸销量环比增加。1Q24公司主营业务利润环比增加3.05亿元(环比增长24.8％),毛利率环比提升4.2ppt。1Q24期间费用环比下降9.5％至4.27亿元,期间费用率环比下降2.0ppt。

   发展趋势

   蛋氨酸新产能释放,目前盈利仍处于较好水平。受海内外蛋氨酸装置停产及减产等影响,自3Q23以来蛋氨酸市场价格不断上升,目前蛋氨酸市场价格2.18万元/吨,价格和盈利处于相对较好水平;同时公司15万吨/年蛋氨酸新装置产能逐步释放,我们预计蛋氨酸销量和价格上涨将驱动2Q24盈利继续实现较好的增长。

   新项目建设驱动盈利增长。公司与镇海炼化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸项目投入建设,4000吨/年胱氨酸开工建设;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进;以及公司HA项目投料试车,项目进展顺利(截至2023年底工程进度60％)。

   我们预计新建设项目有望成为公司新的盈利增长点。

   盈利预测与估值

   我们维持2024/25年盈利预测不变,目前公司股价对应2024/25年14.4/12.1x市盈率。我们维持目标价23元,对应22％的上涨空间和2024/25年17.5/14.5x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险

   蛋氨酸和维生素价格大幅下降,新项目进展低于预期。