东阿阿胶(000423):1Q24业绩符合预期,启动历史首次中期分红

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入14.53亿元,同比增长35.95％;归母净利润3.53亿元,同比增长53.43％;扣非净利润3.29亿元,同比增长54.79％,符合我们预期。

   发展趋势明星产品桃花姬增速强劲,盈利能力持续提升。1Q24收入14.53亿元,同比增长35.95％,其中桃花姬同比增速超40％。

   1Q24公司实现毛利率71.8％,同比提升1.0ppt,主要系内部精益管理的开源节流举措生效,同时公司持续加强工艺研究以及原料成本管控。1Q24销售/管理/研发费用率分别为38.9％/4.6％/2.7％,同比-1.0ppt/-1.3ppt/+0.6ppt,控制三项费率加总的同时提高研发投入。1Q24净利润率24.3％,同比提升2.8ppt。

   持续高分红回馈股东,2024年公司计划启动历史首次中期分红。自上市以来,共计25次分红,累计分红总额77.32亿元,平均分红比例高达64.38％。

   2023年度,分红总额首次突破10亿元。2024年,公司计划史上首次中期分红,方案已通过董事会审核,原则上现金分红总额不超过2024年上半年净利润总额,且2024半年度和2024年度两次分红加总会超过去年分红比率。

   持续巩固"滋补国宝东阿阿胶"品牌地位,全面建立药品+健康消费品"双轮驱动"增长模式。持续巩固品牌地位,通过高收视平台流量+专家优质内容背书"双驱动",桃花姬明星代言人直播,打响新年开门红。全面建立双轮驱动增长模式:1)东阿阿胶夯实"滋补国宝"价值引领;2)复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种;3)桃花姬阿胶糕探索"轻养生"第二增长曲线推动品牌品类升级;4)阿胶速溶粉开启便捷养生新时代;5)皇家围场1619进一步明晰男士滋补品牌定位。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年31.0倍/25.5倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司盈利能力持续提升,我们上调目标价15.6％至77.8元,对应35.7倍2024年市盈率和29.3倍2025年市盈率,较当前股价有15.1％的上行空间。

   风险上游原材料涨价;市场竞争加剧;产品降价。