赤峰黄金(600988):金价上涨快于销售成本,Q1业绩同比高增-季报点评

24Q1公司归母净利同比增长166.41％,维持买入评级公司24Q1实现营收18.54亿元,yoy+16.83％、qoq-14.12％;归母净利2.01亿元,yoy+166.41％、qoq-29.41％。我们维持盈利预期,预计公司24-26年归母净利分别15.26/20.87/22.91亿元。可比公司24年Wind一致预期PE28X,给予公司24年28XPE,目标价26.14元(前值:26.68元),维持"买入"评级。

   金价上涨快于销售成本,公司24Q1归母净利润同比增166.41％据Wind,23Q1和23Q4上期所黄金结算均价为419.94元/克和472.06元/克,24Q1均价为490.24元/克,同比和环比分别为增长16.74％和3.85％。

   公司24Q1矿产金产量和销量约为3.59、3.58吨,同比+9.03％、+1.18％。

   但公司矿产金销售成本约为300.51元/克,同比+4.27％;其中金星瓦萨和国内矿山矿产金销售成本同比+7.59％、+7.11％,万象矿业同比-5.47％。金价同比上涨显著高于成本上涨,24Q1归母净利yoy+166.41％。公司24年矿产金产量目标为16.02吨,预期同比23年矿产金产量预期增长9.7％。

   黄金仍然处于上行通道,本轮周期LME金现价格或涨超3000美元/盎司22-23年黄金需求中的央行大额购金需求已经逐步替代黄金ETF、实物黄金等投资需求,成为加息周期中影响黄金价格上涨的主导因素。展望后市,由于近几年主要购金央行黄金储备占比仍旧较低,在逆全球化、美元信用下滑及地缘政治常态化背景下,全球央行购金趋势或将大概率延续;对金价形成较好的托底作用。同时随着美联储开启降息周期的时点逼近,黄金ETF、实物黄金以及期货黄金净持仓等投资需求将回流。多重积极因素共振下,我们认为金价有望在本轮24-25年上涨周期中突破3000美元/盎司。

   风险提示:公司扩产不及预期,美联储降息节奏不及预期。